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European Economy

I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole +0,85 Svezla 36,03 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Ca Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore 4 Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- +0,85 Svezla 36,03 leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Са Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore 4 Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- +0,85 Svezla 36,03 leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Са Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore 4 Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- +0,85 Svezla 36,03 leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Са Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore 4 Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- +0,85 Svezla 36,03 leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Са Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore 4 Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- +0,85 Svezla 36,03 leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Са Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato I Sole 24 Ore Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 Il Sole 24 Ore 4 Mercoledi 16 Novembre 2011-N. 314 FATE PRESTO FATE PRESTO Rischio Italia e mercati I listini azionari Nel Vecchio continente è stata la Borsa di Parigi ad archiviare la peggiore performance (-1,9%)- Per Piazza Affari-1,08% Rischio Italia e mercati La pressione verso le triple A Il differenziale dei titoli di Stato francesi è salito a 189 punti base: è il record da quando esiste l'euro LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO LA GIORNATAE L'EFFETTO CONTAGIO Nel vortice gli spread di tutta Europa Le Borse da inizio anno 2.866,3 L'ANALISI Nel grafico a fianco, incorrispondenza di ciascun Paesee indicatala performance dellistino principale dall'inizio dell'anno: come appareevidente, nessunodei Paesi europei čimmune dalla crisi dei mercati, maè altrettanto evidente chequestoè avwenutocon un gradodiversoda Borsaa di stabilità (Efsteil Bunda e punti significacheilfondo dovrà scordarsiilrating pialtoechei costi per finanziarsidiventano semprepiùalti. Lasiamissione di "salvare" gi Statimembri dell'Unioneè gia in forse. easing è l'anello Unosguardo fuori dallzona eturoesnc k deennale -27,24 Walter Riolfi Finlandia Tocca i massimi il differenziale con la Germania di tutti i Paesi dell'area euro: Italia a 534 punti Borsa: Alestalia hacedutoil 23% mentrecontena di Il quantitative Regno Unito- -16,98 Svezia quasi il 50%,I perditele piazze di Londra(-6,5%)eZurigo (-12%)- non a caso tutte realtà fuori dall'euro Morya Longo - Nonè piùltalia. Non è piula stitori Perche? Perché è nell'uro. Grecia, Non è più la Spagna. Or Il messaggio è dunque chiaro: il ispira meno fiducia degli spen- ma alla fine la politica europea todel go, Atene ha fatto di tut- mai è l'Europaintera adessere nel mercato non si fida pii dell'Euro daccioni Stati Uniti. Discorso ha partorito una ristrutturazio- to per non far scattare i risarci- mirino dei mercati finanziari. I ti- pa. Noncèprimaclasse chetenga analogo per la Gran Bretagna ne del debito chetutti considera- menti a chi aveva comprato le toli di Stato della Francia (Paese considerato forte)hanno raddop La rivolta del mercato piato lo spread sui Bund tedeschi Per avere l'ideadicosapensinoi le pinze, all'interno dell'area fondo salva-Stati: il mercato ha fault swap). Chi si era assicura- upualmente bastonato dagli inve tibase. Questo significa che an- cia non solo è stato soggetto a del gioco. Il caso della Grecia e che la iper-virtuosa Germania un tira e molla durato due anni, eclatante: pur tagliando il debi- Il confronto Paesi Irlanda Bassi -17,74 mancante DEFICIT/PIL DEBITO/PIL Danimarca britannicoè scesoalnuovo minimostorico: ala17, csia sa punti percentuali meno del Btp. 443menodel Bonosspagnoloe 152meno dell'Oat francese. Cosa ce dicosi virtuosonella Gran compitodi Mario Draghi Bretagna, conun'inflazione alla He oquello di Mario doppiarispettoall'areaeuroe Monti a Roma Quest'ultimosi conun debitodestinato a salire al g0odel l'inelzo12 ( sopraquelo francese)eacrescere più politicheitaliane, madevefarei rapidamentediquello italianoe conti coni paletti dichi vorrebbe spagnolonegli anni suiccessivi? La Bancad'inghilterraè la -4,63 Austria Se il confronto tra Bund e no insufficiente. "Parto" ancor "polizze" per assicurarsi contro T-Bond Usaè da prendere con piùtravagliato è stato quello del l'insolvenza (cioè i credit de- 72,25 96,79 60,79 della Bce -4,07 Belgio Cipro Danimarca -747 -6,48 -17,80 -5,30 nele ultime due settimane: segno mercati dell'area euro, è utile euro il messaggio del mercato ormaicapito cheilfondo chedo- topapninacha fe cua nolizza -14.19 Germania ) ha dun- -3,00 44.33 i sul- guardare innazitutto fuori dai è comunque lo stesso. Lo vrebbe salvare gli Stati in crisi è que s Ton si sa sesia più arduo il Belgia che la fiducia degli investitori la grandeur si è dimezzata. Lo spread dell'Austria, altro Paese considerato "forte" in Europa, ha LA CORSA DEI TASSI fatto lostesso. Persinoladuraepu- Il rendimento dei titoli ra Finlandia ha registrato un'im- governativi italiani +0,12 Estonia 6,50 -20,18 spread tra i BTpe i Bund è sali- deltutto inadeguato al compito. sulla Grecia non serviva a nulla. to ieri a 5,34 punti percentuali. Ispira poca fiducia anche la Questohacreatograveincertez- za: il timore degli investitori è cord di 5,75 toccato settimana la Germania, della versione più che possano prima o poi diven- scorsa, con rendimenti di nuo- ortodossa della Be: la banca tare carta straccia anche le "po- vo oltre il 746: segno di altissi- centrale potrebbe essere il pre- lizze" sull'talia o sulla Spagna. E quando leri l'Unione euro- pea è intervenuta per limitare più tranquilla. I titoli di Stato tà europea, se non fosse imhri- l'utilizzo dei Cds (per bandirele francesi leri erano costretti aof- gliata in trattati che rendono la vendite allo scoperto sugli Sta- frire un tasso d'interesse 1,89 suaazione decisamente più ste ti), le apprensioni degli investi- -2,45 Finlandia 48,37 avvicinandosi sempre più al re- difesa ad oltranza, da parte del- -7,00 Francia 81,69 Francia -35,33 Austria 83,22 ritrovaconlapparente ampio consensodiquasi tutteleforze -3,26 Germanja -20,82 -11,98 -10,51 Grecia 142,76 Portogallo pennata improvvisa del rischio- P'aese. Peggio ancoraiPaesi debo- toma di nuovo lilaSpagna, proprio ieri,hatocca- oltre la soglia toglispreadmassimi(458punti ba- psicologica del 7% se dalla nascitadell'euro Elitalia 96,19 966,6 -32.4 Irlanda matensione. Maanche nei Pae- statore di ultima istanza, dun- si virtuosi la situazione non è queil garante finale dellastabil- ITALIA un mandato di breveperiodo, di chipretende che ilnascente Governosioccupisolodi attuare leindicazione della le,dichi pone veti sulla patrimonialeedi -4,59 -1,70 ITALIA 118,99 -23,19 959,1 Lussemburgo 18,41 risposta. Lateoriaeconomica suggerirebbe chec'è assaipoco di virtuoso inunabancacentrale chinon vuoketoccarelepensioni. che crea moneta percomprarsi titolidel Tesorodel proprio Paese. Ma siccome questaprassi èstataripropostaadosimassice ereditata dalla Bundesbank, è del dagliStari Unitieha contagiatoil tuttoinadeguata a gestire la crisi Giappone elaSvizzera olireche dei debiti sovrani Assumendola lastessa Inghilterra, nonsi capisce perchémainon possa deveperprima cosa rispettare le essereeccezionalmente accolta anche dalla Beetanto pi in presenza diuna crisi finarziaria setza precedenti,diuna stagnazioneeconomica diuna hassainflazioneediuna valuta chehacontinuato adapprezzarsi -28,05 -3,62 Malta 68,01 62,72 hariportatoil"gap" conla Germa niaa 34 punti base, dopo violente confini dell'unione monetaria. punti percentuali plù alto dei rilediquella di altre banche cen- tori sono aumentare: il timore oscillazioni legateale alternenoti- Prendiamo, adesemplo,.gli Stati Bund tedeschi: si tratta del re- ziesul governo Monti. Le Borse raccontano la stessa sco debito pubblico (intorno al Il motivo: le falle dell'Unione conda delle notizle, pia o meno fissarle in modo equo primache storia. lerisonocrollatetutte: Pari- 100 del Pil) eilloro deficit pari gi-192%, Francoforte-o87s, Mi- -5.40 -16,45 - Spagna Bassi Svizzera -48,34 Grecia -9,14 Portogallo 93,00 644,4 tral. La politica nazionale fa il che l'Europa cambi continua- ele regole del gioco (per- italiana sono saliti e scesi a se ché nessuno è stato in grado di Ilcompito di Draghièquello di guidare una bancacentrale che, permandatoepercultura Uniti:nonostante illoro gigante- cord da quando esiste l'euro. resto: ieri lo spread e la Borsa ment -8,47 Gran Bretagna 80,76 629,1 -7,90 Slovacchia 40,96 534,8 -5,62 Slovenia 38,00 al 10,7% del Pil (peggiore della Prendersela con la speculazio- 458,5 lano-1,08 Edainizio anno, men- media europea), i titoli di Stato ne sarebbe come nascondersi sul gov , che arrivavano iniziasse la partita) rende i mer- -9.24 Spagna 60,11 cati impauriti. «ll rischio è che si arrivi all'anarchia sui merca dietroun dito. Sel'Europaispira Secambiano le carte in tavola tie affermavaieri un grande in- tre Wall Street ha annullato tutte americani nel 2011 sono stati ac- +0,85 Svezla 36,03 leperdite, i listinieuropei sonotut- quistati più di quelli tedeschi. poca fiducia agli investitori, il 313,9 presidenza della Bce, Draghi +0.77 Svizzera 52,44 tisottozera Dopola Borsa di Ate Lo dimostra lo spread trai motivo vacerngn . Ba Cè poi unaggravante: ImpPossi- vestitore.A Afame le speseè sem- -15 -30 25 l-20 1-15 10 5 regoleeilmandatodellabanca maperosare qualche iniziativa piinefficace deve cercaredi vincere l'ostinazionedella Bundesbankelaritrosia del Governotedesco, Ilíattoche ieritutto siadi nuovocadutosui mercati finanziari ko si deveinpiccola parte alle dificoltà createa Monti daakuni partitie inlarga misuraall'incrzia della Beeealle esitazioni dei politicicuropei Certolospread dei Bkpitaliani sul Bundecresciuto in vakore assohutopii di quello dei titolidi altriPaesi. Mail differenziale di rendimentoper Franciae Austria è salito anuovimassimi e,aquota18o perla primae18i per la seconda, è consonoaun ne, da gennaio la peggiore non è T-Bond UUsa e i Bund tedeschi: sta un breve ele quella italiana ma quella austria- dai 39 punti base digennaio, con completo, per renderelidea. Ini- ca (-35). Paese virtuoso, ma varisuegi, siè ridottoa24 pun- ziamo dal salvataggrio della Gre culazione cambiando le regole a risolvere i problemi, pre lei:l'Europa. l'Europa cerca di ridurre la spe- m longoisole24ore.com 181,5 189,1 251,5 187,2 61,6 68,7 Spread (In punti basel 31.10 50,9 103 14,0 La grande mappa del rischio spread Paese per Paese sul dollaro. |-18,3 7.20 37,1 19,2 20,6 54.2 40,8 Se Draghi avesse potuto annunciare kunediun quantitative easing, come pertre voltehafatto Ben Bernanke, gli effeti dellacrisi sisarcbbero drasticamenteridoti sui mercati Ma Draghipotrebbe annunciare unacosasimike solo setuttiigovemi dell'area euroko dovessero autorizzare. Inquesta direzione, una piccola speranzae arrivataierida Thomas Mayer, capoeconomistadi Deutsche Bank «L.'Italia devecavarsela da Paese dalla doppia Aenontripla, solan,ha detto, ma lopuò fare solo se vi sono wcondizioni monetarie favorevolis. Monti nonchiederebbedipiù. Lo spread di leri -96,2 122,7 Lo spread Area non euro a fine 2010 PAESE REGNO UNITO FINLANDIA ITALIA PORTOGALLO SVIZZERA SVEZIA DANIMARCA GERMANIA PAESI BASSI AUSTRIA FRANCIA BELGIO SPAGNA IRLANDA GRECIA Rating Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S8P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch S&P Moody's Fitch Aaa AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA- A1 AA- A A2 A+ BBB+ Bai BBB+ BB- Ba2 BBB- Са Nel grafico è rappresentato la fotografia dello spread rispetto al Bund tedesco dei titoli decennalidei principali Paesi europei, il valore dei Cds eil rating dello Cds (In punti base) 113,5 1.082,5 59 62,9 119 92.5 95,5 70,5 217 229,6 335 476,5 590 737,5 4.121,1 come ancora possono fregiarsi oltralpe. Soprattuttoèal massimo storico lo spreadtrai bonddecennali emessi dal fondo Stato

European Economy

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European, Spread, Rating, Cds, Debt, Gdp

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