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Trade and financial flows

10 I Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011 N. J18 Il Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011-N. 318 Rischio contagio I timori del governatore La Banca del Canada: gli attuali movimenti globali rischiano di mettere in pericolo i mercati dei capitali Rischio contagio La nuova tendenza Il commercio mondiale chiuderà il 2011 in crescita del 5,8% grazie al fortissimo sviluppo dell'export regionale I FLUSSI FINANZIARI I FLUSSI COMMERCIALI Torna il protezionismo: fondi e banche centrali in ritirata dall'Europa I grandi movimenti dei capitali: si prosciugano i commerci, fuga degli investitori dall'Éuropa Solo l'Asia resiste VANALISI alla frenata degli scambi L'export dei quattro Grandi in tempi di crisi Iflussi commercialile finanziari nel mondo lgrafico mostra randamento del flussi commerciali(linee rosse)efinanziari(linee azzure). In fondo al graficosievidenzia Invece, per 12 Paesi, la correlazione cheesiste traiflussidicapitali e andamento del mercati. InGrecia c'estato un deflusso netto di Investimentiesteri pari al 110% del Pildel Paese: questo ha provocato una crescita del rendimenti del titoli di Statoe una frenata della Borsa. Discorso opposto per la Svizzera haattirato investimentiesteri per unacifra parial 150% del Pileirendimenti deititoli di Stato sono scesi. Import UNDONE EUROPEA STATI UNITI GIAPPONE Fabio Pavesi 200r 2008 2009 2000 20 200 2008 2009 2010 20u 200r 2008 2009 200 2008 2009 VARIAZIONE PERCENTUALE ANNUA DEL COMMERCIO INTERNAZIONALE Valori in percentuale 200 La liquidità che scappa sceglie la via di Wall Street ECONOMIE AVANZATE PAESI IN VIA DI SVILUPPO MONDO 00 16.1 14,1 700 Exporte import in miliardi di dollari, dati mensili (per rUnione europea si intende il commercio extra-Ue) Riccardo Sorrentine Prima la liberalizzazione. più altadagli Stati Unitiridur- Poilarapida crescita. Infine la rebbe le esportazioni cinesi? crisi dei Paesi ricchi. I grandi Forse, ma aumenterebbe - lo flussi commerciali, negli ulti- stessoaccade in Europa-quel- midecenni hannoconosciuto lecon maggore contenutotec- profonde trasformazioni, con nologico amaggior vallore ag Femerperedinuoviprotagoni- giunto. Perchisi illude ancora sti come Cina, India e Brasile: che il gioco sia "a somma ze cora.con lingressodella Rus- sia nella Wto, un nuovo shock, realloramolto deludente. positivoalmenonelmedioter- Alo stesso modo, F'effetto mine, potrà essere dato al si- dellacrisi non può far dimenti- stema commerciale globale. care il peso del fattori struttu- Non si tratta però solo di raliE vero, la Wto-rOrganiz- flussi diexport in aumento dai zazione del commercio mon- Paesi in via diavanzato svilup- diale- ha previsto un rallenta- po verso i Paesi riechi. Le tra mento delle esportazioni per sformazioni sono molto più quest'annopilibrusconei Pae complesse. È noto per esem- si ricchi (37% Fincremento pio come i Paesi emergenti, a dal 12.g del2010)chenei Pae- loro volta, importino materie siemerpenti e di nuova indu- prime e semilavorati (molto strializzazione (-8g% dal più delle economie ricche). 16,1). La struttura delle Menoattenzione siè forse po- esportazioni, in termini di va- sta-un po'distratti dallosche- lore aggiunto e di contenuto madella "globalizzazione".ea volte incapaci di vedere i suc- cessieuropei-il fortissimosvi A DUE VELOCITÀ buppo dellinterscambioregio- Il rallentamento nale: per esempio nell'area delle esportazioni nel 2011 asiatica, chenonacasoèrima- sta un po' isolata rispetto alla sara più marcato grande contrarione iniziata nei Paesi avanzati (+3,7%) con la crisi del 2o07. Senza che negli emergenti (+8.5%) contareil progressivo aumen- to del contenuto hi-tech dei beniesportati Sarebbe sbagliato dunque maginare - nota IFmi - una esaminare i cambiamenti, ac- nuova spinta alla crescita in celerati dalla recente crisi,co- Cina, India, Thailandia e, con meuno"spostamento dipote- intensità minore, in akkuni Pa- re dai Paesi ricchi a quelli esi dell'Europa orientake. emergenti, quasi fosse un gio- Non si può dimentare, pe co a somma zero, una partita rồ, che non conta solo l'offer- dicakkio dove, seeèunasqua ta-lexport - ma anche la do- drachevincece.per forza an- manda interna, l'import. La che una che perde. Il mondo, Cina non è solo un grande come ha spiegato un recente esportatore maè ormai diven- rapporto del Fondo moneta- tato anche ilmaggior importa rio internazionale, è diventa- tore del mondo, insieme agli to in realtà più interconnesso. Usa. Al punto che qualche Naturalmente il fatto che il giorno fa, Li Daokui, consu- commercio internazionale lente della Banca del Popolo sia pari al só del Pil in Cina, Cinese, ha spiegato alla il triplo che negli Stati Uniti, Bloomberg che nel giro di ha fatto si che la crescita della unoodue anni, sulla spinta an- Cina diventasse immediata- che deiconsumi interni, il sur- miliardi di dollari) sulle mente visibile in tutto il mon- plus commerciale del Paese- do ma un'analisi più attenta chehaanimato infinitediscus- permette digiungereaconclu- sionitraanalistiepolitici-po- toccato a Spagnae ltalia per sioni un po' diverse da quelle trebbe essere azzerato, ren- finire alla Francia. Eguarda consucte, e non solo perché dendo irrilevante anche il te caso quella fuoriuscita di qualità e prezzi dell'export ma dell'apprezzamento dello denaro ha coinciso conil della Cina e degli altri Paesi yuan. Persino quest'anno, or emergentisono inevitabimen- mai avviato alla conclusione. te inferiori,Sei Paesi asiatici l'avanzo potrebbe essere pari sono importanti dal punto di solo all'16 del Pil. vistadellaloro quota nel com Se cosi avvenisse, davvero mercio internazionale, non le polemiche si sposterebbe- sono (ancora) cosi "centrali". ro forse altrove. Magari al pe- nella rete dell'interscambio so crescente dell'area asiati- globale,come le economie eu- ca, il cui interscambio "inter- ropees, nota cosi il rapporto no"supererà entro il201s quel sulla moneta unica. Si del Fondo monetario. lo dellUnione europea e del Questa stessa complessità Nafta. Molte aziende, le pila permette di "smontare" qual- braveelepiinnovative, inve- che facile slogan politico nato ce ringrazieranno la crescita attorno alla globalizzarione. Come quello dell'apprezza ranno molti affari. mentodelloyuan chiestoavo- ce apparentemente sempre 12,9 Fonti World Trade Organisation, Goldman Sachs, Barclay's Capital, JP Morgan, McKinsey 5,8 3,7 8,5 489 Investitori esteri in fuga dai Paesi colpiti dalla crisi: da Grecia e Portogallo deflussi pari a oltre il 100% del Pil, in Italia la fuoriuscita arriva al 20% della ricchezza annua In uscita dalturepa verse gli Stati Uniti onotre, inuna sintesi certo approssimativa se nonestrema ma efficace,i fattoriche fannosalireo scenderele lorse. La dinamica degliutili aziendalt P'andamentodella congluntura macro-economicaeleffetto domanda. Quantoal primo, e noto che il ciclodei profitti sia statorivisto al ribasso sia nella Vecchia Europa che negli Usa Sulcicloeconomico, Pultima previsione degli analisti di Credit Suisse vede il Pil dell'eurozona in contrarione delloogs lanno prossimo, mentre negli Stati Uniti la crescita dovrebbe attestarsial Rasta questoa giustificare il fatto che da inizio anno Wall Street fcon IS&Pyoo)e in calo solo del 33 mentre lEuroStoxx cede il so, trascinato all'inginon solo da Milano maanche da Parigie Francofortet No, non basta Il fatore determinante di questo dualismoèoed Feffetto domanda,o megliola liquidica Checenel mondo, e abbondante, ma non sa dove andare. Oviene trattenutain casa, vistiitempiche corrono ocerca imvestimentia beevissimotermineemagari "sicuri",kegi Bund,ose proprio deve andareacercare rendimenti non lofaogginella Vecchia Furopa Troppo rischio, troppe incognite sulla crisi dei debiti sovrani per prendere posizioni, dice la gran parte deglioperatori istiturionali. Proprio quegli operatorichegestisconoi money market fund americani che lungo tutta lestate hanno viavia ritirato meta della loro esposizione te sitratta dizoo -12.1 2009 -15,2 -7.5 ro". il risultato potrebbe esse 700 808 Mery -Nelmediotermminegli attua limovimentiglobali della liquidi tà rischiano di mettere in perico loimercati dei capitalin. ErSno- vembrescorso. MarkCarney.po vernatore della Banca centrale del Canada, parla alla Camera di commercio di Canada-Gran Bre- tagna Fconpohe parole, vadrit- toal puntocquellochestadistrug pndo Feconomia mondiale (m laveravittimaerEuropaleilmo vimento erratico, quasi impazzi- to, del denaro in giro per il globo. Lecause sono note: la sfiducia, la crisi, Teccessodidebito. Purtrop po anche gli effetti sono noti: Farea euro in crisi, un intero con tinente in ginocchio. Come flumi che improvvisa mente si prosciugano, lasciando gli animali senaa acqua, anche i ussidella liquidichinternaziona lestanno facendo lo stesso, Inve- stitori e banche, ma anche ban- che centrali, stanno rimpatrian- do abbondanti dosi di denaro. Questo "proterionismo" della li- quidità lascia eoonomie di interi Paesi (soprattutto in Europa)im- provvisamente senza "acqua": le banchesitrovanoacortodifinan- ziamenti, iGoverni sitrovano co stretti a pagare tasi d'interesse semprepilaelevatisuititolidi Sta to, le imprese si trovano coniru binetti del credito chiusi. Più cho la legee dell'economia, questa è lalegge della savana patik il deflusso netto degli imve stimenti internazionali diretti è stato pari a circa il mos del Pil in Grecia e al os del Pil in Porto gallo. Morale ad Atene sonocrol- latisiaititoli di Statolirendimen- tidecennali sono quindisaliti dal 12 di inizio annoal 25 attuale) sia la Borsa (da pennaio ha perso ilag).ALisbonalamusicaesta ta più o meno la stessa i rendi- menti decennali sono saliti dal 68digennaioal1o57attuale (segno che i prezzi sono scesi in picchiata), mentre la Borsa ha bruciato iló del suovalore. Percapire quantoi flussi inter- nazionali incidano sui mercati fi- nanziari, è utile puardare la Sviz- 94 9 49 416 70 489 Europa Verse urapa 330 416 808 zera nel Paese elvetico - stima Flussi commerciali Goldman Sachs-gli investimen- In miliardi di dollari Nordamerica Asia INord tinettiesteri diretti sono stati po- sitivi per una cifra pari al 19o Amerka Verse tecnologico, lascia inoltre im- del Pil svizzero. Einfatti i titoli di Nord America Stato locali sono stati acquistati Flussi finanzlari Grendimenti sono dunque scesi In miliardi di dollari 413 801 dall',6 di inizio anno allo o8 attuale). Resta però in calo laBorsa, che da inirio anno perde il 12 Ilcaso italianoe invece in termedioci deflussi non sono sta- tiabnormi (sistima una cifra pari al 20 del , mai titoli di Stato hanno registrato un aumento del rendimento di circa due punti percentuali da inirio anno. Ov viocheneimovimenti del merca- to concorrano una molteplicità di cause. Ma il tema dei flussi di capitaliè uno dei più importanti. 801 FLUSSI DI CAPITALE CROSS-BORDER. Dati in migliaia di miliardi di dollari BANCHE CENTRALI IN RITIRATA DALL'EUROPA. Valeri in percentuale Le Banche centrali. Ilgrafico mostra comeeim uk nuoveriserve delle Banche centrali dei Paesiemergenti. Nel primo semestre del 201igliinvestimenti in eurosono diminuitiavantaggiodi quelli in stertine eyen. Questo significachele Banche centralihanno 20 investito meno in euro. Stabili, invece, gli investimenti indollari 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 EMedla 199/200s BIin trin 2011 Seifiumi si prosciugano Botta all'economia Dollaro Stertina Ilcolpopii duro, alla fine, lopaga l'economiarealeleimprese.lefa- miglie. Perché selebanche perdo no accesso al credito, eselo Stato in meno di un anno la bellezza di un po' migliorata. Ma ormai il pa- 44. Ma è nei primi sei mesi del è costretto a pagare tassi d'inte- 700 miliardi di curo (stima di JP nico, in Borsa, era scattato. Per 20u che il flusso si è fatto pii esi- resse sempre più onerosi, alla fi- gacineuro, da gennalo agiugno, neèsudilorochesiscaricailpro Vecchio continentesisonotrova Ancheifondicomunidinvesti- è stato messo solo il 17 delle blema gli istituti di credito li fi- tiin un'improvvisacrisi diliquidi- mento, i fondi pensione e le ban- nuoveriserve. Edè probabile che nanziano sempre meno elo Stato tà E stata questa una delle cause che americane e internazionali nel terzo trimestre il dato sia an- ècostretto ad aumentare ktasse. Glieffetti sono già sotto gliocchi di tutti l'economia rallenta e in Di esempi se ne trovano a iosa. Quando i fondi monetari ameri- Sguardo ai numeri. Un trader al lavoro sul listino di Francoforte cani hanno deciso di disinvestire dalle banche europee, ritirando -9.2 banche europee. Ascacchiera Primavia dalla Greci pole 413 -110 |+2,8 Morgan).glistituti dicredito del fermarlo eratroppotardi. -120 25.19 tracollo delle banche. Prima italiane e poifrancesi. Una controprovadella disafferione versofeuro Non solo i fussi hanno premiato Wall Street. maanche Londra che vede perdite dimezzate rispetto a Francoforte e come è noto siede sulla sterlina non certo INVESTIMENTI DIRETTI. Impatte dei fussi di capitale sui titolidi State valori negativi -100 della bufera in Borsa che, la scor- hannoritiratoabbondanticapita- corapiù bassa sa estate, ha colpito le banche li dall'Europa soprattutto disin- francesi dato che si sono trovate vestendodaititolidi Stato. Persi Effetto su Borsee bond 12.49 molti Paesi sfiora la recessione, Internarionali -10 -10 -10 -10 -80 -20 10,57 senza grande preavviso a corto nolebanchecentralihannoridot- Laconseguenzaèovvix seicapi- ladisoccupazione aumentailcre di finanziamenti a breve termine to, gradualmente, la loro esposi- taliescono dall'Europa, l'Europa dit crunch strozza le imprese. Le in dollari, e dato che anche le al- zione sul Vecchio continente. Lo soffre. Come quegli animali che banchecentraliiniettanotantali- tre fonti di approvigionamento testimonia una ricercarecente di trovano i fiumi secchi. Il primo quidità sul sistema, ma questa eranosecche, lacrisisièfatasen- Rarclays se tra il999 eila2008 le impatto è sui mercati finanziari. non circola piic chi pud, la tiene 150 45 100 8,82 7,87 6,31 6,62 6,58 Rendimenti del titeli State tire violenta. E improvvisa. Solo Banche centrali dei Paesi emer- che sono il luogo più facile da cui in patria. Inizia cosi l'era del pro- decennali quando è intervenuta la Banca genti imvestivano mediamente il glinvestitori esteritolgonoisol- tezionismo del denaro. E come rispettivamente centrale curopea, aprendo uno ay delle nuove riserve in curoe di. Grecia e Portogallo, secondo tutti i protezionismi, anche que- alnizio anne aggiunga al quadro Tattivismo della Feda sostenere leconomia e allora non c'e da stupirsiche la liquidità finisca laddove si corrono meno rischi 54 3,39 3.7 333 3,44 4.71 3,26 3.33 161. 082 2,25 245 1,71 sportello "bancomat" in dollari il 9g in dollari, tra il 2009 e il unastimarecentedi Goldman Sa- stocreapiù danni che benefici. mongogoleore.com inese e degli altri Paesi, e fa- per gli istituti di credito del Vec- 20ol'investimento in euroésce chio continente, la situazione è so al 22 e quello in dollari al esteri sono maggiormente scap- chs, sono i Paesi da cui i capitali SVEZIA GERMANIA STATI UNITI REGNO UNITO NORVEGIA FRANCIA SPAGNA ITALIA IRLANDA PORTOGALLO GRECIA OGNI LUNEDÌ E VENERDÌ NON PERDERE L'APPUNTAMENTO CON LE GUIDE DEL SOLE COME FARE PACE IN CONDOMINIO I CONSIGLI DEGLI ESPERTI PER PREVENIRE E RISOLVERE LE LITI CON I VICINI O Sul Sole 24 ORE la guida CONDOMINIO SENZA LITIGI. O Approfondimenti, documenti aggiuntivi e possibilità di inviare i quesiti agli esperti sullo speciale online www.ilsole24ore.com/pace-condominio Un inserto speciale che affronta tutti i motivi più comuni di contenzioso e le possibili soluzioni: dai rumori al parcheggio auto, dalla divisione delle spese alle infitrazioni d'acqua, dall'assemblea all'amministratore. La trattazione è aggiornata con le ultime decisioni della Cassazione, compresa quella che ha allargato la competenza del giudice di pace. In più, nella Guida c'è anche un focus sulla mediazione delle iti in condominio. BAUME & MERCIER MAISON D HORLOGERIE GENEVE 1830 O Le risposte alle tue domande in diretta a Salvadanaio, lunedi alle 12 su Radio24 2A ORE Hampton www.baume-et-mercier.com 24 ORE II Sale24 ORE.com LUNEDÌ 21 SUL SOLE 24 ORE numero verde 800 330 084 RADIO 24 10 I Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011 N. J18 Il Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011-N. 318 Rischio contagio I timori del governatore La Banca del Canada: gli attuali movimenti globali rischiano di mettere in pericolo i mercati dei capitali Rischio contagio La nuova tendenza Il commercio mondiale chiuderà il 2011 in crescita del 5,8% grazie al fortissimo sviluppo dell'export regionale I FLUSSI FINANZIARI I FLUSSI COMMERCIALI Torna il protezionismo: fondi e banche centrali in ritirata dall'Europa I grandi movimenti dei capitali: si prosciugano i commerci, fuga degli investitori dall'Éuropa Solo l'Asia resiste VANALISI alla frenata degli scambi L'export dei quattro Grandi in tempi di crisi Iflussi commercialile finanziari nel mondo lgrafico mostra randamento del flussi commerciali(linee rosse)efinanziari(linee azzure). In fondo al graficosievidenzia Invece, per 12 Paesi, la correlazione cheesiste traiflussidicapitali e andamento del mercati. InGrecia c'estato un deflusso netto di Investimentiesteri pari al 110% del Pildel Paese: questo ha provocato una crescita del rendimenti del titoli di Statoe una frenata della Borsa. Discorso opposto per la Svizzera haattirato investimentiesteri per unacifra parial 150% del Pileirendimenti deititoli di Stato sono scesi. Import UNDONE EUROPEA STATI UNITI GIAPPONE Fabio Pavesi 200r 2008 2009 2000 20 200 2008 2009 2010 20u 200r 2008 2009 200 2008 2009 VARIAZIONE PERCENTUALE ANNUA DEL COMMERCIO INTERNAZIONALE Valori in percentuale 200 La liquidità che scappa sceglie la via di Wall Street ECONOMIE AVANZATE PAESI IN VIA DI SVILUPPO MONDO 00 16.1 14,1 700 Exporte import in miliardi di dollari, dati mensili (per rUnione europea si intende il commercio extra-Ue) Riccardo Sorrentine Prima la liberalizzazione. più altadagli Stati Unitiridur- Poilarapida crescita. Infine la rebbe le esportazioni cinesi? crisi dei Paesi ricchi. I grandi Forse, ma aumenterebbe - lo flussi commerciali, negli ulti- stessoaccade in Europa-quel- midecenni hannoconosciuto lecon maggore contenutotec- profonde trasformazioni, con nologico amaggior vallore ag Femerperedinuoviprotagoni- giunto. Perchisi illude ancora sti come Cina, India e Brasile: che il gioco sia "a somma ze cora.con lingressodella Rus- sia nella Wto, un nuovo shock, realloramolto deludente. positivoalmenonelmedioter- Alo stesso modo, F'effetto mine, potrà essere dato al si- dellacrisi non può far dimenti- stema commerciale globale. care il peso del fattori struttu- Non si tratta però solo di raliE vero, la Wto-rOrganiz- flussi diexport in aumento dai zazione del commercio mon- Paesi in via diavanzato svilup- diale- ha previsto un rallenta- po verso i Paesi riechi. Le tra mento delle esportazioni per sformazioni sono molto più quest'annopilibrusconei Pae complesse. È noto per esem- si ricchi (37% Fincremento pio come i Paesi emergenti, a dal 12.g del2010)chenei Pae- loro volta, importino materie siemerpenti e di nuova indu- prime e semilavorati (molto strializzazione (-8g% dal più delle economie ricche). 16,1). La struttura delle Menoattenzione siè forse po- esportazioni, in termini di va- sta-un po'distratti dallosche- lore aggiunto e di contenuto madella "globalizzazione".ea volte incapaci di vedere i suc- cessieuropei-il fortissimosvi A DUE VELOCITÀ buppo dellinterscambioregio- Il rallentamento nale: per esempio nell'area delle esportazioni nel 2011 asiatica, chenonacasoèrima- sta un po' isolata rispetto alla sara più marcato grande contrarione iniziata nei Paesi avanzati (+3,7%) con la crisi del 2o07. Senza che negli emergenti (+8.5%) contareil progressivo aumen- to del contenuto hi-tech dei beniesportati Sarebbe sbagliato dunque maginare - nota IFmi - una esaminare i cambiamenti, ac- nuova spinta alla crescita in celerati dalla recente crisi,co- Cina, India, Thailandia e, con meuno"spostamento dipote- intensità minore, in akkuni Pa- re dai Paesi ricchi a quelli esi dell'Europa orientake. emergenti, quasi fosse un gio- Non si può dimentare, pe co a somma zero, una partita rồ, che non conta solo l'offer- dicakkio dove, seeèunasqua ta-lexport - ma anche la do- drachevincece.per forza an- manda interna, l'import. La che una che perde. Il mondo, Cina non è solo un grande come ha spiegato un recente esportatore maè ormai diven- rapporto del Fondo moneta- tato anche ilmaggior importa rio internazionale, è diventa- tore del mondo, insieme agli to in realtà più interconnesso. Usa. Al punto che qualche Naturalmente il fatto che il giorno fa, Li Daokui, consu- commercio internazionale lente della Banca del Popolo sia pari al só del Pil in Cina, Cinese, ha spiegato alla il triplo che negli Stati Uniti, Bloomberg che nel giro di ha fatto si che la crescita della unoodue anni, sulla spinta an- Cina diventasse immediata- che deiconsumi interni, il sur- miliardi di dollari) sulle mente visibile in tutto il mon- plus commerciale del Paese- do ma un'analisi più attenta chehaanimato infinitediscus- permette digiungereaconclu- sionitraanalistiepolitici-po- toccato a Spagnae ltalia per sioni un po' diverse da quelle trebbe essere azzerato, ren- finire alla Francia. Eguarda consucte, e non solo perché dendo irrilevante anche il te caso quella fuoriuscita di qualità e prezzi dell'export ma dell'apprezzamento dello denaro ha coinciso conil della Cina e degli altri Paesi yuan. Persino quest'anno, or emergentisono inevitabimen- mai avviato alla conclusione. te inferiori,Sei Paesi asiatici l'avanzo potrebbe essere pari sono importanti dal punto di solo all'16 del Pil. vistadellaloro quota nel com Se cosi avvenisse, davvero mercio internazionale, non le polemiche si sposterebbe- sono (ancora) cosi "centrali". ro forse altrove. Magari al pe- nella rete dell'interscambio so crescente dell'area asiati- globale,come le economie eu- ca, il cui interscambio "inter- ropees, nota cosi il rapporto no"supererà entro il201s quel sulla moneta unica. Si del Fondo monetario. lo dellUnione europea e del Questa stessa complessità Nafta. Molte aziende, le pila permette di "smontare" qual- braveelepiinnovative, inve- che facile slogan politico nato ce ringrazieranno la crescita attorno alla globalizzarione. Come quello dell'apprezza ranno molti affari. mentodelloyuan chiestoavo- ce apparentemente sempre 12,9 Fonti World Trade Organisation, Goldman Sachs, Barclay's Capital, JP Morgan, McKinsey 5,8 3,7 8,5 489 Investitori esteri in fuga dai Paesi colpiti dalla crisi: da Grecia e Portogallo deflussi pari a oltre il 100% del Pil, in Italia la fuoriuscita arriva al 20% della ricchezza annua In uscita dalturepa verse gli Stati Uniti onotre, inuna sintesi certo approssimativa se nonestrema ma efficace,i fattoriche fannosalireo scenderele lorse. La dinamica degliutili aziendalt P'andamentodella congluntura macro-economicaeleffetto domanda. Quantoal primo, e noto che il ciclodei profitti sia statorivisto al ribasso sia nella Vecchia Europa che negli Usa Sulcicloeconomico, Pultima previsione degli analisti di Credit Suisse vede il Pil dell'eurozona in contrarione delloogs lanno prossimo, mentre negli Stati Uniti la crescita dovrebbe attestarsial Rasta questoa giustificare il fatto che da inizio anno Wall Street fcon IS&Pyoo)e in calo solo del 33 mentre lEuroStoxx cede il so, trascinato all'inginon solo da Milano maanche da Parigie Francofortet No, non basta Il fatore determinante di questo dualismoèoed Feffetto domanda,o megliola liquidica Checenel mondo, e abbondante, ma non sa dove andare. Oviene trattenutain casa, vistiitempiche corrono ocerca imvestimentia beevissimotermineemagari "sicuri",kegi Bund,ose proprio deve andareacercare rendimenti non lofaogginella Vecchia Furopa Troppo rischio, troppe incognite sulla crisi dei debiti sovrani per prendere posizioni, dice la gran parte deglioperatori istiturionali. Proprio quegli operatorichegestisconoi money market fund americani che lungo tutta lestate hanno viavia ritirato meta della loro esposizione te sitratta dizoo -12.1 2009 -15,2 -7.5 ro". il risultato potrebbe esse 700 808 Mery -Nelmediotermminegli attua limovimentiglobali della liquidi tà rischiano di mettere in perico loimercati dei capitalin. ErSno- vembrescorso. MarkCarney.po vernatore della Banca centrale del Canada, parla alla Camera di commercio di Canada-Gran Bre- tagna Fconpohe parole, vadrit- toal puntocquellochestadistrug pndo Feconomia mondiale (m laveravittimaerEuropaleilmo vimento erratico, quasi impazzi- to, del denaro in giro per il globo. Lecause sono note: la sfiducia, la crisi, Teccessodidebito. Purtrop po anche gli effetti sono noti: Farea euro in crisi, un intero con tinente in ginocchio. Come flumi che improvvisa mente si prosciugano, lasciando gli animali senaa acqua, anche i ussidella liquidichinternaziona lestanno facendo lo stesso, Inve- stitori e banche, ma anche ban- che centrali, stanno rimpatrian- do abbondanti dosi di denaro. Questo "proterionismo" della li- quidità lascia eoonomie di interi Paesi (soprattutto in Europa)im- provvisamente senza "acqua": le banchesitrovanoacortodifinan- ziamenti, iGoverni sitrovano co stretti a pagare tasi d'interesse semprepilaelevatisuititolidi Sta to, le imprese si trovano coniru binetti del credito chiusi. Più cho la legee dell'economia, questa è lalegge della savana patik il deflusso netto degli imve stimenti internazionali diretti è stato pari a circa il mos del Pil in Grecia e al os del Pil in Porto gallo. Morale ad Atene sonocrol- latisiaititoli di Statolirendimen- tidecennali sono quindisaliti dal 12 di inizio annoal 25 attuale) sia la Borsa (da pennaio ha perso ilag).ALisbonalamusicaesta ta più o meno la stessa i rendi- menti decennali sono saliti dal 68digennaioal1o57attuale (segno che i prezzi sono scesi in picchiata), mentre la Borsa ha bruciato iló del suovalore. Percapire quantoi flussi inter- nazionali incidano sui mercati fi- nanziari, è utile puardare la Sviz- 94 9 49 416 70 489 Europa Verse urapa 330 416 808 zera nel Paese elvetico - stima Flussi commerciali Goldman Sachs-gli investimen- In miliardi di dollari Nordamerica Asia INord tinettiesteri diretti sono stati po- sitivi per una cifra pari al 19o Amerka Verse tecnologico, lascia inoltre im- del Pil svizzero. Einfatti i titoli di Nord America Stato locali sono stati acquistati Flussi finanzlari Grendimenti sono dunque scesi In miliardi di dollari 413 801 dall',6 di inizio anno allo o8 attuale). Resta però in calo laBorsa, che da inirio anno perde il 12 Ilcaso italianoe invece in termedioci deflussi non sono sta- tiabnormi (sistima una cifra pari al 20 del , mai titoli di Stato hanno registrato un aumento del rendimento di circa due punti percentuali da inirio anno. Ov viocheneimovimenti del merca- to concorrano una molteplicità di cause. Ma il tema dei flussi di capitaliè uno dei più importanti. 801 FLUSSI DI CAPITALE CROSS-BORDER. Dati in migliaia di miliardi di dollari BANCHE CENTRALI IN RITIRATA DALL'EUROPA. Valeri in percentuale Le Banche centrali. Ilgrafico mostra comeeim uk nuoveriserve delle Banche centrali dei Paesiemergenti. Nel primo semestre del 201igliinvestimenti in eurosono diminuitiavantaggiodi quelli in stertine eyen. Questo significachele Banche centralihanno 20 investito meno in euro. Stabili, invece, gli investimenti indollari 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 EMedla 199/200s BIin trin 2011 Seifiumi si prosciugano Botta all'economia Dollaro Stertina Ilcolpopii duro, alla fine, lopaga l'economiarealeleimprese.lefa- miglie. Perché selebanche perdo no accesso al credito, eselo Stato in meno di un anno la bellezza di un po' migliorata. Ma ormai il pa- 44. Ma è nei primi sei mesi del è costretto a pagare tassi d'inte- 700 miliardi di curo (stima di JP nico, in Borsa, era scattato. Per 20u che il flusso si è fatto pii esi- resse sempre più onerosi, alla fi- gacineuro, da gennalo agiugno, neèsudilorochesiscaricailpro Vecchio continentesisonotrova Ancheifondicomunidinvesti- è stato messo solo il 17 delle blema gli istituti di credito li fi- tiin un'improvvisacrisi diliquidi- mento, i fondi pensione e le ban- nuoveriserve. Edè probabile che nanziano sempre meno elo Stato tà E stata questa una delle cause che americane e internazionali nel terzo trimestre il dato sia an- ècostretto ad aumentare ktasse. Glieffetti sono già sotto gliocchi di tutti l'economia rallenta e in Di esempi se ne trovano a iosa. Quando i fondi monetari ameri- Sguardo ai numeri. Un trader al lavoro sul listino di Francoforte cani hanno deciso di disinvestire dalle banche europee, ritirando -9.2 banche europee. Ascacchiera Primavia dalla Greci pole 413 -110 |+2,8 Morgan).glistituti dicredito del fermarlo eratroppotardi. -120 25.19 tracollo delle banche. Prima italiane e poifrancesi. Una controprovadella disafferione versofeuro Non solo i fussi hanno premiato Wall Street. maanche Londra che vede perdite dimezzate rispetto a Francoforte e come è noto siede sulla sterlina non certo INVESTIMENTI DIRETTI. Impatte dei fussi di capitale sui titolidi State valori negativi -100 della bufera in Borsa che, la scor- hannoritiratoabbondanticapita- corapiù bassa sa estate, ha colpito le banche li dall'Europa soprattutto disin- francesi dato che si sono trovate vestendodaititolidi Stato. Persi Effetto su Borsee bond 12.49 molti Paesi sfiora la recessione, Internarionali -10 -10 -10 -10 -80 -20 10,57 senza grande preavviso a corto nolebanchecentralihannoridot- Laconseguenzaèovvix seicapi- ladisoccupazione aumentailcre di finanziamenti a breve termine to, gradualmente, la loro esposi- taliescono dall'Europa, l'Europa dit crunch strozza le imprese. Le in dollari, e dato che anche le al- zione sul Vecchio continente. Lo soffre. Come quegli animali che banchecentraliiniettanotantali- tre fonti di approvigionamento testimonia una ricercarecente di trovano i fiumi secchi. Il primo quidità sul sistema, ma questa eranosecche, lacrisisièfatasen- Rarclays se tra il999 eila2008 le impatto è sui mercati finanziari. non circola piic chi pud, la tiene 150 45 100 8,82 7,87 6,31 6,62 6,58 Rendimenti del titeli State tire violenta. E improvvisa. Solo Banche centrali dei Paesi emer- che sono il luogo più facile da cui in patria. Inizia cosi l'era del pro- decennali quando è intervenuta la Banca genti imvestivano mediamente il glinvestitori esteritolgonoisol- tezionismo del denaro. E come rispettivamente centrale curopea, aprendo uno ay delle nuove riserve in curoe di. Grecia e Portogallo, secondo tutti i protezionismi, anche que- alnizio anne aggiunga al quadro Tattivismo della Feda sostenere leconomia e allora non c'e da stupirsiche la liquidità finisca laddove si corrono meno rischi 54 3,39 3.7 333 3,44 4.71 3,26 3.33 161. 082 2,25 245 1,71 sportello "bancomat" in dollari il 9g in dollari, tra il 2009 e il unastimarecentedi Goldman Sa- stocreapiù danni che benefici. mongogoleore.com inese e degli altri Paesi, e fa- per gli istituti di credito del Vec- 20ol'investimento in euroésce chio continente, la situazione è so al 22 e quello in dollari al esteri sono maggiormente scap- chs, sono i Paesi da cui i capitali SVEZIA GERMANIA STATI UNITI REGNO UNITO NORVEGIA FRANCIA SPAGNA ITALIA IRLANDA PORTOGALLO GRECIA OGNI LUNEDÌ E VENERDÌ NON PERDERE L'APPUNTAMENTO CON LE GUIDE DEL SOLE COME FARE PACE IN CONDOMINIO I CONSIGLI DEGLI ESPERTI PER PREVENIRE E RISOLVERE LE LITI CON I VICINI O Sul Sole 24 ORE la guida CONDOMINIO SENZA LITIGI. O Approfondimenti, documenti aggiuntivi e possibilità di inviare i quesiti agli esperti sullo speciale online www.ilsole24ore.com/pace-condominio Un inserto speciale che affronta tutti i motivi più comuni di contenzioso e le possibili soluzioni: dai rumori al parcheggio auto, dalla divisione delle spese alle infitrazioni d'acqua, dall'assemblea all'amministratore. La trattazione è aggiornata con le ultime decisioni della Cassazione, compresa quella che ha allargato la competenza del giudice di pace. In più, nella Guida c'è anche un focus sulla mediazione delle iti in condominio. BAUME & MERCIER MAISON D HORLOGERIE GENEVE 1830 O Le risposte alle tue domande in diretta a Salvadanaio, lunedi alle 12 su Radio24 2A ORE Hampton www.baume-et-mercier.com 24 ORE II Sale24 ORE.com LUNEDÌ 21 SUL SOLE 24 ORE numero verde 800 330 084 RADIO 24 10 I Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011 N. J18 Il Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011-N. 318 Rischio contagio I timori del governatore La Banca del Canada: gli attuali movimenti globali rischiano di mettere in pericolo i mercati dei capitali Rischio contagio La nuova tendenza Il commercio mondiale chiuderà il 2011 in crescita del 5,8% grazie al fortissimo sviluppo dell'export regionale I FLUSSI FINANZIARI I FLUSSI COMMERCIALI Torna il protezionismo: fondi e banche centrali in ritirata dall'Europa I grandi movimenti dei capitali: si prosciugano i commerci, fuga degli investitori dall'Éuropa Solo l'Asia resiste VANALISI alla frenata degli scambi L'export dei quattro Grandi in tempi di crisi Iflussi commercialile finanziari nel mondo lgrafico mostra randamento del flussi commerciali(linee rosse)efinanziari(linee azzure). In fondo al graficosievidenzia Invece, per 12 Paesi, la correlazione cheesiste traiflussidicapitali e andamento del mercati. InGrecia c'estato un deflusso netto di Investimentiesteri pari al 110% del Pildel Paese: questo ha provocato una crescita del rendimenti del titoli di Statoe una frenata della Borsa. Discorso opposto per la Svizzera haattirato investimentiesteri per unacifra parial 150% del Pileirendimenti deititoli di Stato sono scesi. Import UNDONE EUROPEA STATI UNITI GIAPPONE Fabio Pavesi 200r 2008 2009 2000 20 200 2008 2009 2010 20u 200r 2008 2009 200 2008 2009 VARIAZIONE PERCENTUALE ANNUA DEL COMMERCIO INTERNAZIONALE Valori in percentuale 200 La liquidità che scappa sceglie la via di Wall Street ECONOMIE AVANZATE PAESI IN VIA DI SVILUPPO MONDO 00 16.1 14,1 700 Exporte import in miliardi di dollari, dati mensili (per rUnione europea si intende il commercio extra-Ue) Riccardo Sorrentine Prima la liberalizzazione. più altadagli Stati Unitiridur- Poilarapida crescita. Infine la rebbe le esportazioni cinesi? crisi dei Paesi ricchi. I grandi Forse, ma aumenterebbe - lo flussi commerciali, negli ulti- stessoaccade in Europa-quel- midecenni hannoconosciuto lecon maggore contenutotec- profonde trasformazioni, con nologico amaggior vallore ag Femerperedinuoviprotagoni- giunto. Perchisi illude ancora sti come Cina, India e Brasile: che il gioco sia "a somma ze cora.con lingressodella Rus- sia nella Wto, un nuovo shock, realloramolto deludente. positivoalmenonelmedioter- Alo stesso modo, F'effetto mine, potrà essere dato al si- dellacrisi non può far dimenti- stema commerciale globale. care il peso del fattori struttu- Non si tratta però solo di raliE vero, la Wto-rOrganiz- flussi diexport in aumento dai zazione del commercio mon- Paesi in via diavanzato svilup- diale- ha previsto un rallenta- po verso i Paesi riechi. Le tra mento delle esportazioni per sformazioni sono molto più quest'annopilibrusconei Pae complesse. È noto per esem- si ricchi (37% Fincremento pio come i Paesi emergenti, a dal 12.g del2010)chenei Pae- loro volta, importino materie siemerpenti e di nuova indu- prime e semilavorati (molto strializzazione (-8g% dal più delle economie ricche). 16,1). La struttura delle Menoattenzione siè forse po- esportazioni, in termini di va- sta-un po'distratti dallosche- lore aggiunto e di contenuto madella "globalizzazione".ea volte incapaci di vedere i suc- cessieuropei-il fortissimosvi A DUE VELOCITÀ buppo dellinterscambioregio- Il rallentamento nale: per esempio nell'area delle esportazioni nel 2011 asiatica, chenonacasoèrima- sta un po' isolata rispetto alla sara più marcato grande contrarione iniziata nei Paesi avanzati (+3,7%) con la crisi del 2o07. Senza che negli emergenti (+8.5%) contareil progressivo aumen- to del contenuto hi-tech dei beniesportati Sarebbe sbagliato dunque maginare - nota IFmi - una esaminare i cambiamenti, ac- nuova spinta alla crescita in celerati dalla recente crisi,co- Cina, India, Thailandia e, con meuno"spostamento dipote- intensità minore, in akkuni Pa- re dai Paesi ricchi a quelli esi dell'Europa orientake. emergenti, quasi fosse un gio- Non si può dimentare, pe co a somma zero, una partita rồ, che non conta solo l'offer- dicakkio dove, seeèunasqua ta-lexport - ma anche la do- drachevincece.per forza an- manda interna, l'import. La che una che perde. Il mondo, Cina non è solo un grande come ha spiegato un recente esportatore maè ormai diven- rapporto del Fondo moneta- tato anche ilmaggior importa rio internazionale, è diventa- tore del mondo, insieme agli to in realtà più interconnesso. Usa. Al punto che qualche Naturalmente il fatto che il giorno fa, Li Daokui, consu- commercio internazionale lente della Banca del Popolo sia pari al só del Pil in Cina, Cinese, ha spiegato alla il triplo che negli Stati Uniti, Bloomberg che nel giro di ha fatto si che la crescita della unoodue anni, sulla spinta an- Cina diventasse immediata- che deiconsumi interni, il sur- miliardi di dollari) sulle mente visibile in tutto il mon- plus commerciale del Paese- do ma un'analisi più attenta chehaanimato infinitediscus- permette digiungereaconclu- sionitraanalistiepolitici-po- toccato a Spagnae ltalia per sioni un po' diverse da quelle trebbe essere azzerato, ren- finire alla Francia. Eguarda consucte, e non solo perché dendo irrilevante anche il te caso quella fuoriuscita di qualità e prezzi dell'export ma dell'apprezzamento dello denaro ha coinciso conil della Cina e degli altri Paesi yuan. Persino quest'anno, or emergentisono inevitabimen- mai avviato alla conclusione. te inferiori,Sei Paesi asiatici l'avanzo potrebbe essere pari sono importanti dal punto di solo all'16 del Pil. vistadellaloro quota nel com Se cosi avvenisse, davvero mercio internazionale, non le polemiche si sposterebbe- sono (ancora) cosi "centrali". ro forse altrove. Magari al pe- nella rete dell'interscambio so crescente dell'area asiati- globale,come le economie eu- ca, il cui interscambio "inter- ropees, nota cosi il rapporto no"supererà entro il201s quel sulla moneta unica. Si del Fondo monetario. lo dellUnione europea e del Questa stessa complessità Nafta. Molte aziende, le pila permette di "smontare" qual- braveelepiinnovative, inve- che facile slogan politico nato ce ringrazieranno la crescita attorno alla globalizzarione. Come quello dell'apprezza ranno molti affari. mentodelloyuan chiestoavo- ce apparentemente sempre 12,9 Fonti World Trade Organisation, Goldman Sachs, Barclay's Capital, JP Morgan, McKinsey 5,8 3,7 8,5 489 Investitori esteri in fuga dai Paesi colpiti dalla crisi: da Grecia e Portogallo deflussi pari a oltre il 100% del Pil, in Italia la fuoriuscita arriva al 20% della ricchezza annua In uscita dalturepa verse gli Stati Uniti onotre, inuna sintesi certo approssimativa se nonestrema ma efficace,i fattoriche fannosalireo scenderele lorse. La dinamica degliutili aziendalt P'andamentodella congluntura macro-economicaeleffetto domanda. Quantoal primo, e noto che il ciclodei profitti sia statorivisto al ribasso sia nella Vecchia Europa che negli Usa Sulcicloeconomico, Pultima previsione degli analisti di Credit Suisse vede il Pil dell'eurozona in contrarione delloogs lanno prossimo, mentre negli Stati Uniti la crescita dovrebbe attestarsial Rasta questoa giustificare il fatto che da inizio anno Wall Street fcon IS&Pyoo)e in calo solo del 33 mentre lEuroStoxx cede il so, trascinato all'inginon solo da Milano maanche da Parigie Francofortet No, non basta Il fatore determinante di questo dualismoèoed Feffetto domanda,o megliola liquidica Checenel mondo, e abbondante, ma non sa dove andare. Oviene trattenutain casa, vistiitempiche corrono ocerca imvestimentia beevissimotermineemagari "sicuri",kegi Bund,ose proprio deve andareacercare rendimenti non lofaogginella Vecchia Furopa Troppo rischio, troppe incognite sulla crisi dei debiti sovrani per prendere posizioni, dice la gran parte deglioperatori istiturionali. Proprio quegli operatorichegestisconoi money market fund americani che lungo tutta lestate hanno viavia ritirato meta della loro esposizione te sitratta dizoo -12.1 2009 -15,2 -7.5 ro". il risultato potrebbe esse 700 808 Mery -Nelmediotermminegli attua limovimentiglobali della liquidi tà rischiano di mettere in perico loimercati dei capitalin. ErSno- vembrescorso. MarkCarney.po vernatore della Banca centrale del Canada, parla alla Camera di commercio di Canada-Gran Bre- tagna Fconpohe parole, vadrit- toal puntocquellochestadistrug pndo Feconomia mondiale (m laveravittimaerEuropaleilmo vimento erratico, quasi impazzi- to, del denaro in giro per il globo. Lecause sono note: la sfiducia, la crisi, Teccessodidebito. Purtrop po anche gli effetti sono noti: Farea euro in crisi, un intero con tinente in ginocchio. Come flumi che improvvisa mente si prosciugano, lasciando gli animali senaa acqua, anche i ussidella liquidichinternaziona lestanno facendo lo stesso, Inve- stitori e banche, ma anche ban- che centrali, stanno rimpatrian- do abbondanti dosi di denaro. Questo "proterionismo" della li- quidità lascia eoonomie di interi Paesi (soprattutto in Europa)im- provvisamente senza "acqua": le banchesitrovanoacortodifinan- ziamenti, iGoverni sitrovano co stretti a pagare tasi d'interesse semprepilaelevatisuititolidi Sta to, le imprese si trovano coniru binetti del credito chiusi. Più cho la legee dell'economia, questa è lalegge della savana patik il deflusso netto degli imve stimenti internazionali diretti è stato pari a circa il mos del Pil in Grecia e al os del Pil in Porto gallo. Morale ad Atene sonocrol- latisiaititoli di Statolirendimen- tidecennali sono quindisaliti dal 12 di inizio annoal 25 attuale) sia la Borsa (da pennaio ha perso ilag).ALisbonalamusicaesta ta più o meno la stessa i rendi- menti decennali sono saliti dal 68digennaioal1o57attuale (segno che i prezzi sono scesi in picchiata), mentre la Borsa ha bruciato iló del suovalore. Percapire quantoi flussi inter- nazionali incidano sui mercati fi- nanziari, è utile puardare la Sviz- 94 9 49 416 70 489 Europa Verse urapa 330 416 808 zera nel Paese elvetico - stima Flussi commerciali Goldman Sachs-gli investimen- In miliardi di dollari Nordamerica Asia INord tinettiesteri diretti sono stati po- sitivi per una cifra pari al 19o Amerka Verse tecnologico, lascia inoltre im- del Pil svizzero. Einfatti i titoli di Nord America Stato locali sono stati acquistati Flussi finanzlari Grendimenti sono dunque scesi In miliardi di dollari 413 801 dall',6 di inizio anno allo o8 attuale). Resta però in calo laBorsa, che da inirio anno perde il 12 Ilcaso italianoe invece in termedioci deflussi non sono sta- tiabnormi (sistima una cifra pari al 20 del , mai titoli di Stato hanno registrato un aumento del rendimento di circa due punti percentuali da inirio anno. Ov viocheneimovimenti del merca- to concorrano una molteplicità di cause. Ma il tema dei flussi di capitaliè uno dei più importanti. 801 FLUSSI DI CAPITALE CROSS-BORDER. Dati in migliaia di miliardi di dollari BANCHE CENTRALI IN RITIRATA DALL'EUROPA. Valeri in percentuale Le Banche centrali. Ilgrafico mostra comeeim uk nuoveriserve delle Banche centrali dei Paesiemergenti. Nel primo semestre del 201igliinvestimenti in eurosono diminuitiavantaggiodi quelli in stertine eyen. Questo significachele Banche centralihanno 20 investito meno in euro. Stabili, invece, gli investimenti indollari 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 EMedla 199/200s BIin trin 2011 Seifiumi si prosciugano Botta all'economia Dollaro Stertina Ilcolpopii duro, alla fine, lopaga l'economiarealeleimprese.lefa- miglie. Perché selebanche perdo no accesso al credito, eselo Stato in meno di un anno la bellezza di un po' migliorata. Ma ormai il pa- 44. Ma è nei primi sei mesi del è costretto a pagare tassi d'inte- 700 miliardi di curo (stima di JP nico, in Borsa, era scattato. Per 20u che il flusso si è fatto pii esi- resse sempre più onerosi, alla fi- gacineuro, da gennalo agiugno, neèsudilorochesiscaricailpro Vecchio continentesisonotrova Ancheifondicomunidinvesti- è stato messo solo il 17 delle blema gli istituti di credito li fi- tiin un'improvvisacrisi diliquidi- mento, i fondi pensione e le ban- nuoveriserve. Edè probabile che nanziano sempre meno elo Stato tà E stata questa una delle cause che americane e internazionali nel terzo trimestre il dato sia an- ècostretto ad aumentare ktasse. Glieffetti sono già sotto gliocchi di tutti l'economia rallenta e in Di esempi se ne trovano a iosa. Quando i fondi monetari ameri- Sguardo ai numeri. Un trader al lavoro sul listino di Francoforte cani hanno deciso di disinvestire dalle banche europee, ritirando -9.2 banche europee. Ascacchiera Primavia dalla Greci pole 413 -110 |+2,8 Morgan).glistituti dicredito del fermarlo eratroppotardi. -120 25.19 tracollo delle banche. Prima italiane e poifrancesi. Una controprovadella disafferione versofeuro Non solo i fussi hanno premiato Wall Street. maanche Londra che vede perdite dimezzate rispetto a Francoforte e come è noto siede sulla sterlina non certo INVESTIMENTI DIRETTI. Impatte dei fussi di capitale sui titolidi State valori negativi -100 della bufera in Borsa che, la scor- hannoritiratoabbondanticapita- corapiù bassa sa estate, ha colpito le banche li dall'Europa soprattutto disin- francesi dato che si sono trovate vestendodaititolidi Stato. Persi Effetto su Borsee bond 12.49 molti Paesi sfiora la recessione, Internarionali -10 -10 -10 -10 -80 -20 10,57 senza grande preavviso a corto nolebanchecentralihannoridot- Laconseguenzaèovvix seicapi- ladisoccupazione aumentailcre di finanziamenti a breve termine to, gradualmente, la loro esposi- taliescono dall'Europa, l'Europa dit crunch strozza le imprese. Le in dollari, e dato che anche le al- zione sul Vecchio continente. Lo soffre. Come quegli animali che banchecentraliiniettanotantali- tre fonti di approvigionamento testimonia una ricercarecente di trovano i fiumi secchi. Il primo quidità sul sistema, ma questa eranosecche, lacrisisièfatasen- Rarclays se tra il999 eila2008 le impatto è sui mercati finanziari. non circola piic chi pud, la tiene 150 45 100 8,82 7,87 6,31 6,62 6,58 Rendimenti del titeli State tire violenta. E improvvisa. Solo Banche centrali dei Paesi emer- che sono il luogo più facile da cui in patria. Inizia cosi l'era del pro- decennali quando è intervenuta la Banca genti imvestivano mediamente il glinvestitori esteritolgonoisol- tezionismo del denaro. E come rispettivamente centrale curopea, aprendo uno ay delle nuove riserve in curoe di. Grecia e Portogallo, secondo tutti i protezionismi, anche que- alnizio anne aggiunga al quadro Tattivismo della Feda sostenere leconomia e allora non c'e da stupirsiche la liquidità finisca laddove si corrono meno rischi 54 3,39 3.7 333 3,44 4.71 3,26 3.33 161. 082 2,25 245 1,71 sportello "bancomat" in dollari il 9g in dollari, tra il 2009 e il unastimarecentedi Goldman Sa- stocreapiù danni che benefici. mongogoleore.com inese e degli altri Paesi, e fa- per gli istituti di credito del Vec- 20ol'investimento in euroésce chio continente, la situazione è so al 22 e quello in dollari al esteri sono maggiormente scap- chs, sono i Paesi da cui i capitali SVEZIA GERMANIA STATI UNITI REGNO UNITO NORVEGIA FRANCIA SPAGNA ITALIA IRLANDA PORTOGALLO GRECIA OGNI LUNEDÌ E VENERDÌ NON PERDERE L'APPUNTAMENTO CON LE GUIDE DEL SOLE COME FARE PACE IN CONDOMINIO I CONSIGLI DEGLI ESPERTI PER PREVENIRE E RISOLVERE LE LITI CON I VICINI O Sul Sole 24 ORE la guida CONDOMINIO SENZA LITIGI. O Approfondimenti, documenti aggiuntivi e possibilità di inviare i quesiti agli esperti sullo speciale online www.ilsole24ore.com/pace-condominio Un inserto speciale che affronta tutti i motivi più comuni di contenzioso e le possibili soluzioni: dai rumori al parcheggio auto, dalla divisione delle spese alle infitrazioni d'acqua, dall'assemblea all'amministratore. La trattazione è aggiornata con le ultime decisioni della Cassazione, compresa quella che ha allargato la competenza del giudice di pace. In più, nella Guida c'è anche un focus sulla mediazione delle iti in condominio. BAUME & MERCIER MAISON D HORLOGERIE GENEVE 1830 O Le risposte alle tue domande in diretta a Salvadanaio, lunedi alle 12 su Radio24 2A ORE Hampton www.baume-et-mercier.com 24 ORE II Sale24 ORE.com LUNEDÌ 21 SUL SOLE 24 ORE numero verde 800 330 084 RADIO 24 10 I Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011 N. J18 Il Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011-N. 318 Rischio contagio I timori del governatore La Banca del Canada: gli attuali movimenti globali rischiano di mettere in pericolo i mercati dei capitali Rischio contagio La nuova tendenza Il commercio mondiale chiuderà il 2011 in crescita del 5,8% grazie al fortissimo sviluppo dell'export regionale I FLUSSI FINANZIARI I FLUSSI COMMERCIALI Torna il protezionismo: fondi e banche centrali in ritirata dall'Europa I grandi movimenti dei capitali: si prosciugano i commerci, fuga degli investitori dall'Éuropa Solo l'Asia resiste VANALISI alla frenata degli scambi L'export dei quattro Grandi in tempi di crisi Iflussi commercialile finanziari nel mondo lgrafico mostra randamento del flussi commerciali(linee rosse)efinanziari(linee azzure). In fondo al graficosievidenzia Invece, per 12 Paesi, la correlazione cheesiste traiflussidicapitali e andamento del mercati. InGrecia c'estato un deflusso netto di Investimentiesteri pari al 110% del Pildel Paese: questo ha provocato una crescita del rendimenti del titoli di Statoe una frenata della Borsa. Discorso opposto per la Svizzera haattirato investimentiesteri per unacifra parial 150% del Pileirendimenti deititoli di Stato sono scesi. Import UNDONE EUROPEA STATI UNITI GIAPPONE Fabio Pavesi 200r 2008 2009 2000 20 200 2008 2009 2010 20u 200r 2008 2009 200 2008 2009 VARIAZIONE PERCENTUALE ANNUA DEL COMMERCIO INTERNAZIONALE Valori in percentuale 200 La liquidità che scappa sceglie la via di Wall Street ECONOMIE AVANZATE PAESI IN VIA DI SVILUPPO MONDO 00 16.1 14,1 700 Exporte import in miliardi di dollari, dati mensili (per rUnione europea si intende il commercio extra-Ue) Riccardo Sorrentine Prima la liberalizzazione. più altadagli Stati Unitiridur- Poilarapida crescita. Infine la rebbe le esportazioni cinesi? crisi dei Paesi ricchi. I grandi Forse, ma aumenterebbe - lo flussi commerciali, negli ulti- stessoaccade in Europa-quel- midecenni hannoconosciuto lecon maggore contenutotec- profonde trasformazioni, con nologico amaggior vallore ag Femerperedinuoviprotagoni- giunto. Perchisi illude ancora sti come Cina, India e Brasile: che il gioco sia "a somma ze cora.con lingressodella Rus- sia nella Wto, un nuovo shock, realloramolto deludente. positivoalmenonelmedioter- Alo stesso modo, F'effetto mine, potrà essere dato al si- dellacrisi non può far dimenti- stema commerciale globale. care il peso del fattori struttu- Non si tratta però solo di raliE vero, la Wto-rOrganiz- flussi diexport in aumento dai zazione del commercio mon- Paesi in via diavanzato svilup- diale- ha previsto un rallenta- po verso i Paesi riechi. Le tra mento delle esportazioni per sformazioni sono molto più quest'annopilibrusconei Pae complesse. È noto per esem- si ricchi (37% Fincremento pio come i Paesi emergenti, a dal 12.g del2010)chenei Pae- loro volta, importino materie siemerpenti e di nuova indu- prime e semilavorati (molto strializzazione (-8g% dal più delle economie ricche). 16,1). La struttura delle Menoattenzione siè forse po- esportazioni, in termini di va- sta-un po'distratti dallosche- lore aggiunto e di contenuto madella "globalizzazione".ea volte incapaci di vedere i suc- cessieuropei-il fortissimosvi A DUE VELOCITÀ buppo dellinterscambioregio- Il rallentamento nale: per esempio nell'area delle esportazioni nel 2011 asiatica, chenonacasoèrima- sta un po' isolata rispetto alla sara più marcato grande contrarione iniziata nei Paesi avanzati (+3,7%) con la crisi del 2o07. Senza che negli emergenti (+8.5%) contareil progressivo aumen- to del contenuto hi-tech dei beniesportati Sarebbe sbagliato dunque maginare - nota IFmi - una esaminare i cambiamenti, ac- nuova spinta alla crescita in celerati dalla recente crisi,co- Cina, India, Thailandia e, con meuno"spostamento dipote- intensità minore, in akkuni Pa- re dai Paesi ricchi a quelli esi dell'Europa orientake. emergenti, quasi fosse un gio- Non si può dimentare, pe co a somma zero, una partita rồ, che non conta solo l'offer- dicakkio dove, seeèunasqua ta-lexport - ma anche la do- drachevincece.per forza an- manda interna, l'import. La che una che perde. Il mondo, Cina non è solo un grande come ha spiegato un recente esportatore maè ormai diven- rapporto del Fondo moneta- tato anche ilmaggior importa rio internazionale, è diventa- tore del mondo, insieme agli to in realtà più interconnesso. Usa. Al punto che qualche Naturalmente il fatto che il giorno fa, Li Daokui, consu- commercio internazionale lente della Banca del Popolo sia pari al só del Pil in Cina, Cinese, ha spiegato alla il triplo che negli Stati Uniti, Bloomberg che nel giro di ha fatto si che la crescita della unoodue anni, sulla spinta an- Cina diventasse immediata- che deiconsumi interni, il sur- miliardi di dollari) sulle mente visibile in tutto il mon- plus commerciale del Paese- do ma un'analisi più attenta chehaanimato infinitediscus- permette digiungereaconclu- sionitraanalistiepolitici-po- toccato a Spagnae ltalia per sioni un po' diverse da quelle trebbe essere azzerato, ren- finire alla Francia. Eguarda consucte, e non solo perché dendo irrilevante anche il te caso quella fuoriuscita di qualità e prezzi dell'export ma dell'apprezzamento dello denaro ha coinciso conil della Cina e degli altri Paesi yuan. Persino quest'anno, or emergentisono inevitabimen- mai avviato alla conclusione. te inferiori,Sei Paesi asiatici l'avanzo potrebbe essere pari sono importanti dal punto di solo all'16 del Pil. vistadellaloro quota nel com Se cosi avvenisse, davvero mercio internazionale, non le polemiche si sposterebbe- sono (ancora) cosi "centrali". ro forse altrove. Magari al pe- nella rete dell'interscambio so crescente dell'area asiati- globale,come le economie eu- ca, il cui interscambio "inter- ropees, nota cosi il rapporto no"supererà entro il201s quel sulla moneta unica. Si del Fondo monetario. lo dellUnione europea e del Questa stessa complessità Nafta. Molte aziende, le pila permette di "smontare" qual- braveelepiinnovative, inve- che facile slogan politico nato ce ringrazieranno la crescita attorno alla globalizzarione. Come quello dell'apprezza ranno molti affari. mentodelloyuan chiestoavo- ce apparentemente sempre 12,9 Fonti World Trade Organisation, Goldman Sachs, Barclay's Capital, JP Morgan, McKinsey 5,8 3,7 8,5 489 Investitori esteri in fuga dai Paesi colpiti dalla crisi: da Grecia e Portogallo deflussi pari a oltre il 100% del Pil, in Italia la fuoriuscita arriva al 20% della ricchezza annua In uscita dalturepa verse gli Stati Uniti onotre, inuna sintesi certo approssimativa se nonestrema ma efficace,i fattoriche fannosalireo scenderele lorse. La dinamica degliutili aziendalt P'andamentodella congluntura macro-economicaeleffetto domanda. Quantoal primo, e noto che il ciclodei profitti sia statorivisto al ribasso sia nella Vecchia Europa che negli Usa Sulcicloeconomico, Pultima previsione degli analisti di Credit Suisse vede il Pil dell'eurozona in contrarione delloogs lanno prossimo, mentre negli Stati Uniti la crescita dovrebbe attestarsial Rasta questoa giustificare il fatto che da inizio anno Wall Street fcon IS&Pyoo)e in calo solo del 33 mentre lEuroStoxx cede il so, trascinato all'inginon solo da Milano maanche da Parigie Francofortet No, non basta Il fatore determinante di questo dualismoèoed Feffetto domanda,o megliola liquidica Checenel mondo, e abbondante, ma non sa dove andare. Oviene trattenutain casa, vistiitempiche corrono ocerca imvestimentia beevissimotermineemagari "sicuri",kegi Bund,ose proprio deve andareacercare rendimenti non lofaogginella Vecchia Furopa Troppo rischio, troppe incognite sulla crisi dei debiti sovrani per prendere posizioni, dice la gran parte deglioperatori istiturionali. Proprio quegli operatorichegestisconoi money market fund americani che lungo tutta lestate hanno viavia ritirato meta della loro esposizione te sitratta dizoo -12.1 2009 -15,2 -7.5 ro". il risultato potrebbe esse 700 808 Mery -Nelmediotermminegli attua limovimentiglobali della liquidi tà rischiano di mettere in perico loimercati dei capitalin. ErSno- vembrescorso. MarkCarney.po vernatore della Banca centrale del Canada, parla alla Camera di commercio di Canada-Gran Bre- tagna Fconpohe parole, vadrit- toal puntocquellochestadistrug pndo Feconomia mondiale (m laveravittimaerEuropaleilmo vimento erratico, quasi impazzi- to, del denaro in giro per il globo. Lecause sono note: la sfiducia, la crisi, Teccessodidebito. Purtrop po anche gli effetti sono noti: Farea euro in crisi, un intero con tinente in ginocchio. Come flumi che improvvisa mente si prosciugano, lasciando gli animali senaa acqua, anche i ussidella liquidichinternaziona lestanno facendo lo stesso, Inve- stitori e banche, ma anche ban- che centrali, stanno rimpatrian- do abbondanti dosi di denaro. Questo "proterionismo" della li- quidità lascia eoonomie di interi Paesi (soprattutto in Europa)im- provvisamente senza "acqua": le banchesitrovanoacortodifinan- ziamenti, iGoverni sitrovano co stretti a pagare tasi d'interesse semprepilaelevatisuititolidi Sta to, le imprese si trovano coniru binetti del credito chiusi. Più cho la legee dell'economia, questa è lalegge della savana patik il deflusso netto degli imve stimenti internazionali diretti è stato pari a circa il mos del Pil in Grecia e al os del Pil in Porto gallo. Morale ad Atene sonocrol- latisiaititoli di Statolirendimen- tidecennali sono quindisaliti dal 12 di inizio annoal 25 attuale) sia la Borsa (da pennaio ha perso ilag).ALisbonalamusicaesta ta più o meno la stessa i rendi- menti decennali sono saliti dal 68digennaioal1o57attuale (segno che i prezzi sono scesi in picchiata), mentre la Borsa ha bruciato iló del suovalore. Percapire quantoi flussi inter- nazionali incidano sui mercati fi- nanziari, è utile puardare la Sviz- 94 9 49 416 70 489 Europa Verse urapa 330 416 808 zera nel Paese elvetico - stima Flussi commerciali Goldman Sachs-gli investimen- In miliardi di dollari Nordamerica Asia INord tinettiesteri diretti sono stati po- sitivi per una cifra pari al 19o Amerka Verse tecnologico, lascia inoltre im- del Pil svizzero. Einfatti i titoli di Nord America Stato locali sono stati acquistati Flussi finanzlari Grendimenti sono dunque scesi In miliardi di dollari 413 801 dall',6 di inizio anno allo o8 attuale). Resta però in calo laBorsa, che da inirio anno perde il 12 Ilcaso italianoe invece in termedioci deflussi non sono sta- tiabnormi (sistima una cifra pari al 20 del , mai titoli di Stato hanno registrato un aumento del rendimento di circa due punti percentuali da inirio anno. Ov viocheneimovimenti del merca- to concorrano una molteplicità di cause. Ma il tema dei flussi di capitaliè uno dei più importanti. 801 FLUSSI DI CAPITALE CROSS-BORDER. Dati in migliaia di miliardi di dollari BANCHE CENTRALI IN RITIRATA DALL'EUROPA. Valeri in percentuale Le Banche centrali. Ilgrafico mostra comeeim uk nuoveriserve delle Banche centrali dei Paesiemergenti. Nel primo semestre del 201igliinvestimenti in eurosono diminuitiavantaggiodi quelli in stertine eyen. Questo significachele Banche centralihanno 20 investito meno in euro. Stabili, invece, gli investimenti indollari 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 EMedla 199/200s BIin trin 2011 Seifiumi si prosciugano Botta all'economia Dollaro Stertina Ilcolpopii duro, alla fine, lopaga l'economiarealeleimprese.lefa- miglie. Perché selebanche perdo no accesso al credito, eselo Stato in meno di un anno la bellezza di un po' migliorata. Ma ormai il pa- 44. Ma è nei primi sei mesi del è costretto a pagare tassi d'inte- 700 miliardi di curo (stima di JP nico, in Borsa, era scattato. Per 20u che il flusso si è fatto pii esi- resse sempre più onerosi, alla fi- gacineuro, da gennalo agiugno, neèsudilorochesiscaricailpro Vecchio continentesisonotrova Ancheifondicomunidinvesti- è stato messo solo il 17 delle blema gli istituti di credito li fi- tiin un'improvvisacrisi diliquidi- mento, i fondi pensione e le ban- nuoveriserve. Edè probabile che nanziano sempre meno elo Stato tà E stata questa una delle cause che americane e internazionali nel terzo trimestre il dato sia an- ècostretto ad aumentare ktasse. Glieffetti sono già sotto gliocchi di tutti l'economia rallenta e in Di esempi se ne trovano a iosa. Quando i fondi monetari ameri- Sguardo ai numeri. Un trader al lavoro sul listino di Francoforte cani hanno deciso di disinvestire dalle banche europee, ritirando -9.2 banche europee. Ascacchiera Primavia dalla Greci pole 413 -110 |+2,8 Morgan).glistituti dicredito del fermarlo eratroppotardi. -120 25.19 tracollo delle banche. Prima italiane e poifrancesi. Una controprovadella disafferione versofeuro Non solo i fussi hanno premiato Wall Street. maanche Londra che vede perdite dimezzate rispetto a Francoforte e come è noto siede sulla sterlina non certo INVESTIMENTI DIRETTI. Impatte dei fussi di capitale sui titolidi State valori negativi -100 della bufera in Borsa che, la scor- hannoritiratoabbondanticapita- corapiù bassa sa estate, ha colpito le banche li dall'Europa soprattutto disin- francesi dato che si sono trovate vestendodaititolidi Stato. Persi Effetto su Borsee bond 12.49 molti Paesi sfiora la recessione, Internarionali -10 -10 -10 -10 -80 -20 10,57 senza grande preavviso a corto nolebanchecentralihannoridot- Laconseguenzaèovvix seicapi- ladisoccupazione aumentailcre di finanziamenti a breve termine to, gradualmente, la loro esposi- taliescono dall'Europa, l'Europa dit crunch strozza le imprese. Le in dollari, e dato che anche le al- zione sul Vecchio continente. Lo soffre. Come quegli animali che banchecentraliiniettanotantali- tre fonti di approvigionamento testimonia una ricercarecente di trovano i fiumi secchi. Il primo quidità sul sistema, ma questa eranosecche, lacrisisièfatasen- Rarclays se tra il999 eila2008 le impatto è sui mercati finanziari. non circola piic chi pud, la tiene 150 45 100 8,82 7,87 6,31 6,62 6,58 Rendimenti del titeli State tire violenta. E improvvisa. Solo Banche centrali dei Paesi emer- che sono il luogo più facile da cui in patria. Inizia cosi l'era del pro- decennali quando è intervenuta la Banca genti imvestivano mediamente il glinvestitori esteritolgonoisol- tezionismo del denaro. E come rispettivamente centrale curopea, aprendo uno ay delle nuove riserve in curoe di. Grecia e Portogallo, secondo tutti i protezionismi, anche que- alnizio anne aggiunga al quadro Tattivismo della Feda sostenere leconomia e allora non c'e da stupirsiche la liquidità finisca laddove si corrono meno rischi 54 3,39 3.7 333 3,44 4.71 3,26 3.33 161. 082 2,25 245 1,71 sportello "bancomat" in dollari il 9g in dollari, tra il 2009 e il unastimarecentedi Goldman Sa- stocreapiù danni che benefici. mongogoleore.com inese e degli altri Paesi, e fa- per gli istituti di credito del Vec- 20ol'investimento in euroésce chio continente, la situazione è so al 22 e quello in dollari al esteri sono maggiormente scap- chs, sono i Paesi da cui i capitali SVEZIA GERMANIA STATI UNITI REGNO UNITO NORVEGIA FRANCIA SPAGNA ITALIA IRLANDA PORTOGALLO GRECIA OGNI LUNEDÌ E VENERDÌ NON PERDERE L'APPUNTAMENTO CON LE GUIDE DEL SOLE COME FARE PACE IN CONDOMINIO I CONSIGLI DEGLI ESPERTI PER PREVENIRE E RISOLVERE LE LITI CON I VICINI O Sul Sole 24 ORE la guida CONDOMINIO SENZA LITIGI. O Approfondimenti, documenti aggiuntivi e possibilità di inviare i quesiti agli esperti sullo speciale online www.ilsole24ore.com/pace-condominio Un inserto speciale che affronta tutti i motivi più comuni di contenzioso e le possibili soluzioni: dai rumori al parcheggio auto, dalla divisione delle spese alle infitrazioni d'acqua, dall'assemblea all'amministratore. La trattazione è aggiornata con le ultime decisioni della Cassazione, compresa quella che ha allargato la competenza del giudice di pace. In più, nella Guida c'è anche un focus sulla mediazione delle iti in condominio. BAUME & MERCIER MAISON D HORLOGERIE GENEVE 1830 O Le risposte alle tue domande in diretta a Salvadanaio, lunedi alle 12 su Radio24 2A ORE Hampton www.baume-et-mercier.com 24 ORE II Sale24 ORE.com LUNEDÌ 21 SUL SOLE 24 ORE numero verde 800 330 084 RADIO 24 10 I Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011 N. J18 Il Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011-N. 318 Rischio contagio I timori del governatore La Banca del Canada: gli attuali movimenti globali rischiano di mettere in pericolo i mercati dei capitali Rischio contagio La nuova tendenza Il commercio mondiale chiuderà il 2011 in crescita del 5,8% grazie al fortissimo sviluppo dell'export regionale I FLUSSI FINANZIARI I FLUSSI COMMERCIALI Torna il protezionismo: fondi e banche centrali in ritirata dall'Europa I grandi movimenti dei capitali: si prosciugano i commerci, fuga degli investitori dall'Éuropa Solo l'Asia resiste VANALISI alla frenata degli scambi L'export dei quattro Grandi in tempi di crisi Iflussi commercialile finanziari nel mondo lgrafico mostra randamento del flussi commerciali(linee rosse)efinanziari(linee azzure). In fondo al graficosievidenzia Invece, per 12 Paesi, la correlazione cheesiste traiflussidicapitali e andamento del mercati. InGrecia c'estato un deflusso netto di Investimentiesteri pari al 110% del Pildel Paese: questo ha provocato una crescita del rendimenti del titoli di Statoe una frenata della Borsa. Discorso opposto per la Svizzera haattirato investimentiesteri per unacifra parial 150% del Pileirendimenti deititoli di Stato sono scesi. Import UNDONE EUROPEA STATI UNITI GIAPPONE Fabio Pavesi 200r 2008 2009 2000 20 200 2008 2009 2010 20u 200r 2008 2009 200 2008 2009 VARIAZIONE PERCENTUALE ANNUA DEL COMMERCIO INTERNAZIONALE Valori in percentuale 200 La liquidità che scappa sceglie la via di Wall Street ECONOMIE AVANZATE PAESI IN VIA DI SVILUPPO MONDO 00 16.1 14,1 700 Exporte import in miliardi di dollari, dati mensili (per rUnione europea si intende il commercio extra-Ue) Riccardo Sorrentine Prima la liberalizzazione. più altadagli Stati Unitiridur- Poilarapida crescita. Infine la rebbe le esportazioni cinesi? crisi dei Paesi ricchi. I grandi Forse, ma aumenterebbe - lo flussi commerciali, negli ulti- stessoaccade in Europa-quel- midecenni hannoconosciuto lecon maggore contenutotec- profonde trasformazioni, con nologico amaggior vallore ag Femerperedinuoviprotagoni- giunto. Perchisi illude ancora sti come Cina, India e Brasile: che il gioco sia "a somma ze cora.con lingressodella Rus- sia nella Wto, un nuovo shock, realloramolto deludente. positivoalmenonelmedioter- Alo stesso modo, F'effetto mine, potrà essere dato al si- dellacrisi non può far dimenti- stema commerciale globale. care il peso del fattori struttu- Non si tratta però solo di raliE vero, la Wto-rOrganiz- flussi diexport in aumento dai zazione del commercio mon- Paesi in via diavanzato svilup- diale- ha previsto un rallenta- po verso i Paesi riechi. Le tra mento delle esportazioni per sformazioni sono molto più quest'annopilibrusconei Pae complesse. È noto per esem- si ricchi (37% Fincremento pio come i Paesi emergenti, a dal 12.g del2010)chenei Pae- loro volta, importino materie siemerpenti e di nuova indu- prime e semilavorati (molto strializzazione (-8g% dal più delle economie ricche). 16,1). La struttura delle Menoattenzione siè forse po- esportazioni, in termini di va- sta-un po'distratti dallosche- lore aggiunto e di contenuto madella "globalizzazione".ea volte incapaci di vedere i suc- cessieuropei-il fortissimosvi A DUE VELOCITÀ buppo dellinterscambioregio- Il rallentamento nale: per esempio nell'area delle esportazioni nel 2011 asiatica, chenonacasoèrima- sta un po' isolata rispetto alla sara più marcato grande contrarione iniziata nei Paesi avanzati (+3,7%) con la crisi del 2o07. Senza che negli emergenti (+8.5%) contareil progressivo aumen- to del contenuto hi-tech dei beniesportati Sarebbe sbagliato dunque maginare - nota IFmi - una esaminare i cambiamenti, ac- nuova spinta alla crescita in celerati dalla recente crisi,co- Cina, India, Thailandia e, con meuno"spostamento dipote- intensità minore, in akkuni Pa- re dai Paesi ricchi a quelli esi dell'Europa orientake. emergenti, quasi fosse un gio- Non si può dimentare, pe co a somma zero, una partita rồ, che non conta solo l'offer- dicakkio dove, seeèunasqua ta-lexport - ma anche la do- drachevincece.per forza an- manda interna, l'import. La che una che perde. Il mondo, Cina non è solo un grande come ha spiegato un recente esportatore maè ormai diven- rapporto del Fondo moneta- tato anche ilmaggior importa rio internazionale, è diventa- tore del mondo, insieme agli to in realtà più interconnesso. Usa. Al punto che qualche Naturalmente il fatto che il giorno fa, Li Daokui, consu- commercio internazionale lente della Banca del Popolo sia pari al só del Pil in Cina, Cinese, ha spiegato alla il triplo che negli Stati Uniti, Bloomberg che nel giro di ha fatto si che la crescita della unoodue anni, sulla spinta an- Cina diventasse immediata- che deiconsumi interni, il sur- miliardi di dollari) sulle mente visibile in tutto il mon- plus commerciale del Paese- do ma un'analisi più attenta chehaanimato infinitediscus- permette digiungereaconclu- sionitraanalistiepolitici-po- toccato a Spagnae ltalia per sioni un po' diverse da quelle trebbe essere azzerato, ren- finire alla Francia. Eguarda consucte, e non solo perché dendo irrilevante anche il te caso quella fuoriuscita di qualità e prezzi dell'export ma dell'apprezzamento dello denaro ha coinciso conil della Cina e degli altri Paesi yuan. Persino quest'anno, or emergentisono inevitabimen- mai avviato alla conclusione. te inferiori,Sei Paesi asiatici l'avanzo potrebbe essere pari sono importanti dal punto di solo all'16 del Pil. vistadellaloro quota nel com Se cosi avvenisse, davvero mercio internazionale, non le polemiche si sposterebbe- sono (ancora) cosi "centrali". ro forse altrove. Magari al pe- nella rete dell'interscambio so crescente dell'area asiati- globale,come le economie eu- ca, il cui interscambio "inter- ropees, nota cosi il rapporto no"supererà entro il201s quel sulla moneta unica. Si del Fondo monetario. lo dellUnione europea e del Questa stessa complessità Nafta. Molte aziende, le pila permette di "smontare" qual- braveelepiinnovative, inve- che facile slogan politico nato ce ringrazieranno la crescita attorno alla globalizzarione. Come quello dell'apprezza ranno molti affari. mentodelloyuan chiestoavo- ce apparentemente sempre 12,9 Fonti World Trade Organisation, Goldman Sachs, Barclay's Capital, JP Morgan, McKinsey 5,8 3,7 8,5 489 Investitori esteri in fuga dai Paesi colpiti dalla crisi: da Grecia e Portogallo deflussi pari a oltre il 100% del Pil, in Italia la fuoriuscita arriva al 20% della ricchezza annua In uscita dalturepa verse gli Stati Uniti onotre, inuna sintesi certo approssimativa se nonestrema ma efficace,i fattoriche fannosalireo scenderele lorse. La dinamica degliutili aziendalt P'andamentodella congluntura macro-economicaeleffetto domanda. Quantoal primo, e noto che il ciclodei profitti sia statorivisto al ribasso sia nella Vecchia Europa che negli Usa Sulcicloeconomico, Pultima previsione degli analisti di Credit Suisse vede il Pil dell'eurozona in contrarione delloogs lanno prossimo, mentre negli Stati Uniti la crescita dovrebbe attestarsial Rasta questoa giustificare il fatto che da inizio anno Wall Street fcon IS&Pyoo)e in calo solo del 33 mentre lEuroStoxx cede il so, trascinato all'inginon solo da Milano maanche da Parigie Francofortet No, non basta Il fatore determinante di questo dualismoèoed Feffetto domanda,o megliola liquidica Checenel mondo, e abbondante, ma non sa dove andare. Oviene trattenutain casa, vistiitempiche corrono ocerca imvestimentia beevissimotermineemagari "sicuri",kegi Bund,ose proprio deve andareacercare rendimenti non lofaogginella Vecchia Furopa Troppo rischio, troppe incognite sulla crisi dei debiti sovrani per prendere posizioni, dice la gran parte deglioperatori istiturionali. Proprio quegli operatorichegestisconoi money market fund americani che lungo tutta lestate hanno viavia ritirato meta della loro esposizione te sitratta dizoo -12.1 2009 -15,2 -7.5 ro". il risultato potrebbe esse 700 808 Mery -Nelmediotermminegli attua limovimentiglobali della liquidi tà rischiano di mettere in perico loimercati dei capitalin. ErSno- vembrescorso. MarkCarney.po vernatore della Banca centrale del Canada, parla alla Camera di commercio di Canada-Gran Bre- tagna Fconpohe parole, vadrit- toal puntocquellochestadistrug pndo Feconomia mondiale (m laveravittimaerEuropaleilmo vimento erratico, quasi impazzi- to, del denaro in giro per il globo. Lecause sono note: la sfiducia, la crisi, Teccessodidebito. Purtrop po anche gli effetti sono noti: Farea euro in crisi, un intero con tinente in ginocchio. Come flumi che improvvisa mente si prosciugano, lasciando gli animali senaa acqua, anche i ussidella liquidichinternaziona lestanno facendo lo stesso, Inve- stitori e banche, ma anche ban- che centrali, stanno rimpatrian- do abbondanti dosi di denaro. Questo "proterionismo" della li- quidità lascia eoonomie di interi Paesi (soprattutto in Europa)im- provvisamente senza "acqua": le banchesitrovanoacortodifinan- ziamenti, iGoverni sitrovano co stretti a pagare tasi d'interesse semprepilaelevatisuititolidi Sta to, le imprese si trovano coniru binetti del credito chiusi. Più cho la legee dell'economia, questa è lalegge della savana patik il deflusso netto degli imve stimenti internazionali diretti è stato pari a circa il mos del Pil in Grecia e al os del Pil in Porto gallo. Morale ad Atene sonocrol- latisiaititoli di Statolirendimen- tidecennali sono quindisaliti dal 12 di inizio annoal 25 attuale) sia la Borsa (da pennaio ha perso ilag).ALisbonalamusicaesta ta più o meno la stessa i rendi- menti decennali sono saliti dal 68digennaioal1o57attuale (segno che i prezzi sono scesi in picchiata), mentre la Borsa ha bruciato iló del suovalore. Percapire quantoi flussi inter- nazionali incidano sui mercati fi- nanziari, è utile puardare la Sviz- 94 9 49 416 70 489 Europa Verse urapa 330 416 808 zera nel Paese elvetico - stima Flussi commerciali Goldman Sachs-gli investimen- In miliardi di dollari Nordamerica Asia INord tinettiesteri diretti sono stati po- sitivi per una cifra pari al 19o Amerka Verse tecnologico, lascia inoltre im- del Pil svizzero. Einfatti i titoli di Nord America Stato locali sono stati acquistati Flussi finanzlari Grendimenti sono dunque scesi In miliardi di dollari 413 801 dall',6 di inizio anno allo o8 attuale). Resta però in calo laBorsa, che da inirio anno perde il 12 Ilcaso italianoe invece in termedioci deflussi non sono sta- tiabnormi (sistima una cifra pari al 20 del , mai titoli di Stato hanno registrato un aumento del rendimento di circa due punti percentuali da inirio anno. Ov viocheneimovimenti del merca- to concorrano una molteplicità di cause. Ma il tema dei flussi di capitaliè uno dei più importanti. 801 FLUSSI DI CAPITALE CROSS-BORDER. Dati in migliaia di miliardi di dollari BANCHE CENTRALI IN RITIRATA DALL'EUROPA. Valeri in percentuale Le Banche centrali. Ilgrafico mostra comeeim uk nuoveriserve delle Banche centrali dei Paesiemergenti. Nel primo semestre del 201igliinvestimenti in eurosono diminuitiavantaggiodi quelli in stertine eyen. Questo significachele Banche centralihanno 20 investito meno in euro. Stabili, invece, gli investimenti indollari 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 EMedla 199/200s BIin trin 2011 Seifiumi si prosciugano Botta all'economia Dollaro Stertina Ilcolpopii duro, alla fine, lopaga l'economiarealeleimprese.lefa- miglie. Perché selebanche perdo no accesso al credito, eselo Stato in meno di un anno la bellezza di un po' migliorata. Ma ormai il pa- 44. Ma è nei primi sei mesi del è costretto a pagare tassi d'inte- 700 miliardi di curo (stima di JP nico, in Borsa, era scattato. Per 20u che il flusso si è fatto pii esi- resse sempre più onerosi, alla fi- gacineuro, da gennalo agiugno, neèsudilorochesiscaricailpro Vecchio continentesisonotrova Ancheifondicomunidinvesti- è stato messo solo il 17 delle blema gli istituti di credito li fi- tiin un'improvvisacrisi diliquidi- mento, i fondi pensione e le ban- nuoveriserve. Edè probabile che nanziano sempre meno elo Stato tà E stata questa una delle cause che americane e internazionali nel terzo trimestre il dato sia an- ècostretto ad aumentare ktasse. Glieffetti sono già sotto gliocchi di tutti l'economia rallenta e in Di esempi se ne trovano a iosa. Quando i fondi monetari ameri- Sguardo ai numeri. Un trader al lavoro sul listino di Francoforte cani hanno deciso di disinvestire dalle banche europee, ritirando -9.2 banche europee. Ascacchiera Primavia dalla Greci pole 413 -110 |+2,8 Morgan).glistituti dicredito del fermarlo eratroppotardi. -120 25.19 tracollo delle banche. Prima italiane e poifrancesi. Una controprovadella disafferione versofeuro Non solo i fussi hanno premiato Wall Street. maanche Londra che vede perdite dimezzate rispetto a Francoforte e come è noto siede sulla sterlina non certo INVESTIMENTI DIRETTI. Impatte dei fussi di capitale sui titolidi State valori negativi -100 della bufera in Borsa che, la scor- hannoritiratoabbondanticapita- corapiù bassa sa estate, ha colpito le banche li dall'Europa soprattutto disin- francesi dato che si sono trovate vestendodaititolidi Stato. Persi Effetto su Borsee bond 12.49 molti Paesi sfiora la recessione, Internarionali -10 -10 -10 -10 -80 -20 10,57 senza grande preavviso a corto nolebanchecentralihannoridot- Laconseguenzaèovvix seicapi- ladisoccupazione aumentailcre di finanziamenti a breve termine to, gradualmente, la loro esposi- taliescono dall'Europa, l'Europa dit crunch strozza le imprese. Le in dollari, e dato che anche le al- zione sul Vecchio continente. Lo soffre. Come quegli animali che banchecentraliiniettanotantali- tre fonti di approvigionamento testimonia una ricercarecente di trovano i fiumi secchi. Il primo quidità sul sistema, ma questa eranosecche, lacrisisièfatasen- Rarclays se tra il999 eila2008 le impatto è sui mercati finanziari. non circola piic chi pud, la tiene 150 45 100 8,82 7,87 6,31 6,62 6,58 Rendimenti del titeli State tire violenta. E improvvisa. Solo Banche centrali dei Paesi emer- che sono il luogo più facile da cui in patria. Inizia cosi l'era del pro- decennali quando è intervenuta la Banca genti imvestivano mediamente il glinvestitori esteritolgonoisol- tezionismo del denaro. E come rispettivamente centrale curopea, aprendo uno ay delle nuove riserve in curoe di. Grecia e Portogallo, secondo tutti i protezionismi, anche que- alnizio anne aggiunga al quadro Tattivismo della Feda sostenere leconomia e allora non c'e da stupirsiche la liquidità finisca laddove si corrono meno rischi 54 3,39 3.7 333 3,44 4.71 3,26 3.33 161. 082 2,25 245 1,71 sportello "bancomat" in dollari il 9g in dollari, tra il 2009 e il unastimarecentedi Goldman Sa- stocreapiù danni che benefici. mongogoleore.com inese e degli altri Paesi, e fa- per gli istituti di credito del Vec- 20ol'investimento in euroésce chio continente, la situazione è so al 22 e quello in dollari al esteri sono maggiormente scap- chs, sono i Paesi da cui i capitali SVEZIA GERMANIA STATI UNITI REGNO UNITO NORVEGIA FRANCIA SPAGNA ITALIA IRLANDA PORTOGALLO GRECIA OGNI LUNEDÌ E VENERDÌ NON PERDERE L'APPUNTAMENTO CON LE GUIDE DEL SOLE COME FARE PACE IN CONDOMINIO I CONSIGLI DEGLI ESPERTI PER PREVENIRE E RISOLVERE LE LITI CON I VICINI O Sul Sole 24 ORE la guida CONDOMINIO SENZA LITIGI. O Approfondimenti, documenti aggiuntivi e possibilità di inviare i quesiti agli esperti sullo speciale online www.ilsole24ore.com/pace-condominio Un inserto speciale che affronta tutti i motivi più comuni di contenzioso e le possibili soluzioni: dai rumori al parcheggio auto, dalla divisione delle spese alle infitrazioni d'acqua, dall'assemblea all'amministratore. La trattazione è aggiornata con le ultime decisioni della Cassazione, compresa quella che ha allargato la competenza del giudice di pace. In più, nella Guida c'è anche un focus sulla mediazione delle iti in condominio. BAUME & MERCIER MAISON D HORLOGERIE GENEVE 1830 O Le risposte alle tue domande in diretta a Salvadanaio, lunedi alle 12 su Radio24 2A ORE Hampton www.baume-et-mercier.com 24 ORE II Sale24 ORE.com LUNEDÌ 21 SUL SOLE 24 ORE numero verde 800 330 084 RADIO 24 10 I Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011 N. J18 Il Sele 24 Ore Domenica 20 Novembre 2011-N. 318 Rischio contagio I timori del governatore La Banca del Canada: gli attuali movimenti globali rischiano di mettere in pericolo i mercati dei capitali Rischio contagio La nuova tendenza Il commercio mondiale chiuderà il 2011 in crescita del 5,8% grazie al fortissimo sviluppo dell'export regionale I FLUSSI FINANZIARI I FLUSSI COMMERCIALI Torna il protezionismo: fondi e banche centrali in ritirata dall'Europa I grandi movimenti dei capitali: si prosciugano i commerci, fuga degli investitori dall'Éuropa Solo l'Asia resiste VANALISI alla frenata degli scambi L'export dei quattro Grandi in tempi di crisi Iflussi commercialile finanziari nel mondo lgrafico mostra randamento del flussi commerciali(linee rosse)efinanziari(linee azzure). In fondo al graficosievidenzia Invece, per 12 Paesi, la correlazione cheesiste traiflussidicapitali e andamento del mercati. InGrecia c'estato un deflusso netto di Investimentiesteri pari al 110% del Pildel Paese: questo ha provocato una crescita del rendimenti del titoli di Statoe una frenata della Borsa. Discorso opposto per la Svizzera haattirato investimentiesteri per unacifra parial 150% del Pileirendimenti deititoli di Stato sono scesi. Import UNDONE EUROPEA STATI UNITI GIAPPONE Fabio Pavesi 200r 2008 2009 2000 20 200 2008 2009 2010 20u 200r 2008 2009 200 2008 2009 VARIAZIONE PERCENTUALE ANNUA DEL COMMERCIO INTERNAZIONALE Valori in percentuale 200 La liquidità che scappa sceglie la via di Wall Street ECONOMIE AVANZATE PAESI IN VIA DI SVILUPPO MONDO 00 16.1 14,1 700 Exporte import in miliardi di dollari, dati mensili (per rUnione europea si intende il commercio extra-Ue) Riccardo Sorrentine Prima la liberalizzazione. più altadagli Stati Unitiridur- Poilarapida crescita. Infine la rebbe le esportazioni cinesi? crisi dei Paesi ricchi. I grandi Forse, ma aumenterebbe - lo flussi commerciali, negli ulti- stessoaccade in Europa-quel- midecenni hannoconosciuto lecon maggore contenutotec- profonde trasformazioni, con nologico amaggior vallore ag Femerperedinuoviprotagoni- giunto. Perchisi illude ancora sti come Cina, India e Brasile: che il gioco sia "a somma ze cora.con lingressodella Rus- sia nella Wto, un nuovo shock, realloramolto deludente. positivoalmenonelmedioter- Alo stesso modo, F'effetto mine, potrà essere dato al si- dellacrisi non può far dimenti- stema commerciale globale. care il peso del fattori struttu- Non si tratta però solo di raliE vero, la Wto-rOrganiz- flussi diexport in aumento dai zazione del commercio mon- Paesi in via diavanzato svilup- diale- ha previsto un rallenta- po verso i Paesi riechi. Le tra mento delle esportazioni per sformazioni sono molto più quest'annopilibrusconei Pae complesse. È noto per esem- si ricchi (37% Fincremento pio come i Paesi emergenti, a dal 12.g del2010)chenei Pae- loro volta, importino materie siemerpenti e di nuova indu- prime e semilavorati (molto strializzazione (-8g% dal più delle economie ricche). 16,1). La struttura delle Menoattenzione siè forse po- esportazioni, in termini di va- sta-un po'distratti dallosche- lore aggiunto e di contenuto madella "globalizzazione".ea volte incapaci di vedere i suc- cessieuropei-il fortissimosvi A DUE VELOCITÀ buppo dellinterscambioregio- Il rallentamento nale: per esempio nell'area delle esportazioni nel 2011 asiatica, chenonacasoèrima- sta un po' isolata rispetto alla sara più marcato grande contrarione iniziata nei Paesi avanzati (+3,7%) con la crisi del 2o07. Senza che negli emergenti (+8.5%) contareil progressivo aumen- to del contenuto hi-tech dei beniesportati Sarebbe sbagliato dunque maginare - nota IFmi - una esaminare i cambiamenti, ac- nuova spinta alla crescita in celerati dalla recente crisi,co- Cina, India, Thailandia e, con meuno"spostamento dipote- intensità minore, in akkuni Pa- re dai Paesi ricchi a quelli esi dell'Europa orientake. emergenti, quasi fosse un gio- Non si può dimentare, pe co a somma zero, una partita rồ, che non conta solo l'offer- dicakkio dove, seeèunasqua ta-lexport - ma anche la do- drachevincece.per forza an- manda interna, l'import. La che una che perde. Il mondo, Cina non è solo un grande come ha spiegato un recente esportatore maè ormai diven- rapporto del Fondo moneta- tato anche ilmaggior importa rio internazionale, è diventa- tore del mondo, insieme agli to in realtà più interconnesso. Usa. Al punto che qualche Naturalmente il fatto che il giorno fa, Li Daokui, consu- commercio internazionale lente della Banca del Popolo sia pari al só del Pil in Cina, Cinese, ha spiegato alla il triplo che negli Stati Uniti, Bloomberg che nel giro di ha fatto si che la crescita della unoodue anni, sulla spinta an- Cina diventasse immediata- che deiconsumi interni, il sur- miliardi di dollari) sulle mente visibile in tutto il mon- plus commerciale del Paese- do ma un'analisi più attenta chehaanimato infinitediscus- permette digiungereaconclu- sionitraanalistiepolitici-po- toccato a Spagnae ltalia per sioni un po' diverse da quelle trebbe essere azzerato, ren- finire alla Francia. Eguarda consucte, e non solo perché dendo irrilevante anche il te caso quella fuoriuscita di qualità e prezzi dell'export ma dell'apprezzamento dello denaro ha coinciso conil della Cina e degli altri Paesi yuan. Persino quest'anno, or emergentisono inevitabimen- mai avviato alla conclusione. te inferiori,Sei Paesi asiatici l'avanzo potrebbe essere pari sono importanti dal punto di solo all'16 del Pil. vistadellaloro quota nel com Se cosi avvenisse, davvero mercio internazionale, non le polemiche si sposterebbe- sono (ancora) cosi "centrali". ro forse altrove. Magari al pe- nella rete dell'interscambio so crescente dell'area asiati- globale,come le economie eu- ca, il cui interscambio "inter- ropees, nota cosi il rapporto no"supererà entro il201s quel sulla moneta unica. Si del Fondo monetario. lo dellUnione europea e del Questa stessa complessità Nafta. Molte aziende, le pila permette di "smontare" qual- braveelepiinnovative, inve- che facile slogan politico nato ce ringrazieranno la crescita attorno alla globalizzarione. Come quello dell'apprezza ranno molti affari. mentodelloyuan chiestoavo- ce apparentemente sempre 12,9 Fonti World Trade Organisation, Goldman Sachs, Barclay's Capital, JP Morgan, McKinsey 5,8 3,7 8,5 489 Investitori esteri in fuga dai Paesi colpiti dalla crisi: da Grecia e Portogallo deflussi pari a oltre il 100% del Pil, in Italia la fuoriuscita arriva al 20% della ricchezza annua In uscita dalturepa verse gli Stati Uniti onotre, inuna sintesi certo approssimativa se nonestrema ma efficace,i fattoriche fannosalireo scenderele lorse. La dinamica degliutili aziendalt P'andamentodella congluntura macro-economicaeleffetto domanda. Quantoal primo, e noto che il ciclodei profitti sia statorivisto al ribasso sia nella Vecchia Europa che negli Usa Sulcicloeconomico, Pultima previsione degli analisti di Credit Suisse vede il Pil dell'eurozona in contrarione delloogs lanno prossimo, mentre negli Stati Uniti la crescita dovrebbe attestarsial Rasta questoa giustificare il fatto che da inizio anno Wall Street fcon IS&Pyoo)e in calo solo del 33 mentre lEuroStoxx cede il so, trascinato all'inginon solo da Milano maanche da Parigie Francofortet No, non basta Il fatore determinante di questo dualismoèoed Feffetto domanda,o megliola liquidica Checenel mondo, e abbondante, ma non sa dove andare. Oviene trattenutain casa, vistiitempiche corrono ocerca imvestimentia beevissimotermineemagari "sicuri",kegi Bund,ose proprio deve andareacercare rendimenti non lofaogginella Vecchia Furopa Troppo rischio, troppe incognite sulla crisi dei debiti sovrani per prendere posizioni, dice la gran parte deglioperatori istiturionali. Proprio quegli operatorichegestisconoi money market fund americani che lungo tutta lestate hanno viavia ritirato meta della loro esposizione te sitratta dizoo -12.1 2009 -15,2 -7.5 ro". il risultato potrebbe esse 700 808 Mery -Nelmediotermminegli attua limovimentiglobali della liquidi tà rischiano di mettere in perico loimercati dei capitalin. ErSno- vembrescorso. MarkCarney.po vernatore della Banca centrale del Canada, parla alla Camera di commercio di Canada-Gran Bre- tagna Fconpohe parole, vadrit- toal puntocquellochestadistrug pndo Feconomia mondiale (m laveravittimaerEuropaleilmo vimento erratico, quasi impazzi- to, del denaro in giro per il globo. Lecause sono note: la sfiducia, la crisi, Teccessodidebito. Purtrop po anche gli effetti sono noti: Farea euro in crisi, un intero con tinente in ginocchio. Come flumi che improvvisa mente si prosciugano, lasciando gli animali senaa acqua, anche i ussidella liquidichinternaziona lestanno facendo lo stesso, Inve- stitori e banche, ma anche ban- che centrali, stanno rimpatrian- do abbondanti dosi di denaro. Questo "proterionismo" della li- quidità lascia eoonomie di interi Paesi (soprattutto in Europa)im- provvisamente senza "acqua": le banchesitrovanoacortodifinan- ziamenti, iGoverni sitrovano co stretti a pagare tasi d'interesse semprepilaelevatisuititolidi Sta to, le imprese si trovano coniru binetti del credito chiusi. Più cho la legee dell'economia, questa è lalegge della savana patik il deflusso netto degli imve stimenti internazionali diretti è stato pari a circa il mos del Pil in Grecia e al os del Pil in Porto gallo. Morale ad Atene sonocrol- latisiaititoli di Statolirendimen- tidecennali sono quindisaliti dal 12 di inizio annoal 25 attuale) sia la Borsa (da pennaio ha perso ilag).ALisbonalamusicaesta ta più o meno la stessa i rendi- menti decennali sono saliti dal 68digennaioal1o57attuale (segno che i prezzi sono scesi in picchiata), mentre la Borsa ha bruciato iló del suovalore. Percapire quantoi flussi inter- nazionali incidano sui mercati fi- nanziari, è utile puardare la Sviz- 94 9 49 416 70 489 Europa Verse urapa 330 416 808 zera nel Paese elvetico - stima Flussi commerciali Goldman Sachs-gli investimen- In miliardi di dollari Nordamerica Asia INord tinettiesteri diretti sono stati po- sitivi per una cifra pari al 19o Amerka Verse tecnologico, lascia inoltre im- del Pil svizzero. Einfatti i titoli di Nord America Stato locali sono stati acquistati Flussi finanzlari Grendimenti sono dunque scesi In miliardi di dollari 413 801 dall',6 di inizio anno allo o8 attuale). Resta però in calo laBorsa, che da inirio anno perde il 12 Ilcaso italianoe invece in termedioci deflussi non sono sta- tiabnormi (sistima una cifra pari al 20 del , mai titoli di Stato hanno registrato un aumento del rendimento di circa due punti percentuali da inirio anno. Ov viocheneimovimenti del merca- to concorrano una molteplicità di cause. Ma il tema dei flussi di capitaliè uno dei più importanti. 801 FLUSSI DI CAPITALE CROSS-BORDER. Dati in migliaia di miliardi di dollari BANCHE CENTRALI IN RITIRATA DALL'EUROPA. Valeri in percentuale Le Banche centrali. Ilgrafico mostra comeeim uk nuoveriserve delle Banche centrali dei Paesiemergenti. Nel primo semestre del 201igliinvestimenti in eurosono diminuitiavantaggiodi quelli in stertine eyen. Questo significachele Banche centralihanno 20 investito meno in euro. Stabili, invece, gli investimenti indollari 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 EMedla 199/200s BIin trin 2011 Seifiumi si prosciugano Botta all'economia Dollaro Stertina Ilcolpopii duro, alla fine, lopaga l'economiarealeleimprese.lefa- miglie. Perché selebanche perdo no accesso al credito, eselo Stato in meno di un anno la bellezza di un po' migliorata. Ma ormai il pa- 44. Ma è nei primi sei mesi del è costretto a pagare tassi d'inte- 700 miliardi di curo (stima di JP nico, in Borsa, era scattato. Per 20u che il flusso si è fatto pii esi- resse sempre più onerosi, alla fi- gacineuro, da gennalo agiugno, neèsudilorochesiscaricailpro Vecchio continentesisonotrova Ancheifondicomunidinvesti- è stato messo solo il 17 delle blema gli istituti di credito li fi- tiin un'improvvisacrisi diliquidi- mento, i fondi pensione e le ban- nuoveriserve. Edè probabile che nanziano sempre meno elo Stato tà E stata questa una delle cause che americane e internazionali nel terzo trimestre il dato sia an- ècostretto ad aumentare ktasse. Glieffetti sono già sotto gliocchi di tutti l'economia rallenta e in Di esempi se ne trovano a iosa. Quando i fondi monetari ameri- Sguardo ai numeri. Un trader al lavoro sul listino di Francoforte cani hanno deciso di disinvestire dalle banche europee, ritirando -9.2 banche europee. Ascacchiera Primavia dalla Greci pole 413 -110 |+2,8 Morgan).glistituti dicredito del fermarlo eratroppotardi. -120 25.19 tracollo delle banche. Prima italiane e poifrancesi. Una controprovadella disafferione versofeuro Non solo i fussi hanno premiato Wall Street. maanche Londra che vede perdite dimezzate rispetto a Francoforte e come è noto siede sulla sterlina non certo INVESTIMENTI DIRETTI. Impatte dei fussi di capitale sui titolidi State valori negativi -100 della bufera in Borsa che, la scor- hannoritiratoabbondanticapita- corapiù bassa sa estate, ha colpito le banche li dall'Europa soprattutto disin- francesi dato che si sono trovate vestendodaititolidi Stato. Persi Effetto su Borsee bond 12.49 molti Paesi sfiora la recessione, Internarionali -10 -10 -10 -10 -80 -20 10,57 senza grande preavviso a corto nolebanchecentralihannoridot- Laconseguenzaèovvix seicapi- ladisoccupazione aumentailcre di finanziamenti a breve termine to, gradualmente, la loro esposi- taliescono dall'Europa, l'Europa dit crunch strozza le imprese. Le in dollari, e dato che anche le al- zione sul Vecchio continente. Lo soffre. Come quegli animali che banchecentraliiniettanotantali- tre fonti di approvigionamento testimonia una ricercarecente di trovano i fiumi secchi. Il primo quidità sul sistema, ma questa eranosecche, lacrisisièfatasen- Rarclays se tra il999 eila2008 le impatto è sui mercati finanziari. non circola piic chi pud, la tiene 150 45 100 8,82 7,87 6,31 6,62 6,58 Rendimenti del titeli State tire violenta. E improvvisa. Solo Banche centrali dei Paesi emer- che sono il luogo più facile da cui in patria. Inizia cosi l'era del pro- decennali quando è intervenuta la Banca genti imvestivano mediamente il glinvestitori esteritolgonoisol- tezionismo del denaro. E come rispettivamente centrale curopea, aprendo uno ay delle nuove riserve in curoe di. Grecia e Portogallo, secondo tutti i protezionismi, anche que- alnizio anne aggiunga al quadro Tattivismo della Feda sostenere leconomia e allora non c'e da stupirsiche la liquidità finisca laddove si corrono meno rischi 54 3,39 3.7 333 3,44 4.71 3,26 3.33 161. 082 2,25 245 1,71 sportello "bancomat" in dollari il 9g in dollari, tra il 2009 e il unastimarecentedi Goldman Sa- stocreapiù danni che benefici. mongogoleore.com inese e degli altri Paesi, e fa- per gli istituti di credito del Vec- 20ol'investimento in euroésce chio continente, la situazione è so al 22 e quello in dollari al esteri sono maggiormente scap- chs, sono i Paesi da cui i capitali SVEZIA GERMANIA STATI UNITI REGNO UNITO NORVEGIA FRANCIA SPAGNA ITALIA IRLANDA PORTOGALLO GRECIA OGNI LUNEDÌ E VENERDÌ NON PERDERE L'APPUNTAMENTO CON LE GUIDE DEL SOLE COME FARE PACE IN CONDOMINIO I CONSIGLI DEGLI ESPERTI PER PREVENIRE E RISOLVERE LE LITI CON I VICINI O Sul Sole 24 ORE la guida CONDOMINIO SENZA LITIGI. O Approfondimenti, documenti aggiuntivi e possibilità di inviare i quesiti agli esperti sullo speciale online www.ilsole24ore.com/pace-condominio Un inserto speciale che affronta tutti i motivi più comuni di contenzioso e le possibili soluzioni: dai rumori al parcheggio auto, dalla divisione delle spese alle infitrazioni d'acqua, dall'assemblea all'amministratore. La trattazione è aggiornata con le ultime decisioni della Cassazione, compresa quella che ha allargato la competenza del giudice di pace. In più, nella Guida c'è anche un focus sulla mediazione delle iti in condominio. BAUME & MERCIER MAISON D HORLOGERIE GENEVE 1830 O Le risposte alle tue domande in diretta a Salvadanaio, lunedi alle 12 su Radio24 2A ORE Hampton www.baume-et-mercier.com 24 ORE II Sale24 ORE.com LUNEDÌ 21 SUL SOLE 24 ORE numero verde 800 330 084 RADIO 24

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